Cher journal, nous avons effectué une transaction

Effectuer une opération dans votre portefeuille donne au gestionnaire de portefeuille un sentiment de raison d’être ; c’est l’action pour laquelle nous croyons percevoir des honoraires. Ces opérations semblent généralement plus claires le jour où elles sont effectuées que des mois plus tard. Vous avez consacré du temps à justifier tant l’achat que la vente, et vous effectuez la transaction dans l’ensemble de vos modèles. Soit le marché a créé une certaine pression ou une occasion, et la transaction semble être une réponse raisonnable à ce moment précis.

Cependant, après cette opération, le marché ne demeure pas immobile et la situation peut changer. Votre thèse initiale peut être plus difficile à retenir avec le temps. Si les marchés progressent, une décision sensée peut sembler trop prudente, ou si la volatilité s’estompe, une opération conçue pour réduire le risque peut sembler inutile.

Après avoir assisté à une conférence à Chicago le mois dernier, Will Danhoff, le légendaire gestionnaire du Contrafund, a partagé d’excellents conseils et suggestions avec les gestionnaires de portefeuille présents. On lui a demandé quel était, selon lui, le conseil numéro un pour les gestionnaires. Sa réponse? Tenir un journal de transactions pour chaque opération que vous avez effectuée. Il a discuté de l’importance de documenter les raisons pour lesquelles un changement de portefeuille a été effectué avant que le résultat ne soit connu et de la possibilité d’y faire référence à l’avenir.

Les nouvelles tâches peuvent être intimidantes ; lorsque nous ajoutons une tâche à un rôle, nous devons chercher à régler un problème. Le problème, en ce sens, lorsqu’il s’agit d’examiner les décisions de portefeuille, est que la mémoire n’est généralement pas fiable. Si la transaction a été fructueuse, la justification initiale peut sembler tout à fait évidente. S’il éprouve des difficultés, il en va de même pour les risques.

Le problème est que la plupart des décisions de portefeuille sont prises avec des informations incomplètes. Il y a toujours un certain niveau d’incertitude, mais vous avez votre propre thèse pour combler certaines de ces lacunes, ou du moins, vous le croyez à ce moment-là. Lorsqu’une opération arrive à échéance, le résultat devient un peu plus clair, mais le contexte initial de l’opération commence à s’estomper.

Un journal de négociation aide en figeant cette justification dans le temps. Cela crée un compte rendu plus honnête de ce que l’équipe ressentait à ce moment-là. Une opération peut rapporter de l’argent pour de mauvaises raisons, et elle peut en perdre pour de bonnes raisons, et parfois, cela n’a rien à voir avec votre thèse initiale. Si nous ne passons en revue que le rendement final, nous passons à côté d’une grande partie de la leçon.

Que devrais-je inscrire dans le journal?

Le journal de transactions devrait être assez simple pour que l’idée de le tenir ne fasse pas partie d’un processus intimidant. Avec le temps, si cela demande trop de travail, il est probable que ce soit oublié. Tenir un journal peut être fastidieux, mais au moment où la justification est déjà en tête, la noter devrait être assez simple. L’objectif est de s’assurer que chaque transaction puisse se justifier avant d’être intégrée au portefeuille. Considérez-le comme le mot de passe pour entrer.

Au minimum, le journal devrait consigner l’action, la justification, les risques éventuels et un point de révision quelconque. Cela devrait suffire pour constituer un dossier utile sans pour autant en faire un rapport de recherche.

Source : Investissements Purpose

Chaque équipe aura son propre langage ou processus, mais l’objectif ultime devrait être le même. Pour garder une trace de la décision pendant que la réflexion est encore fraîche dans votre esprit.

Comment nous l’utilisons

Dans le cadre de notre processus, nous avons la possibilité d’associer directement des notes de négociation au titre qui fait l’objet de la transaction. Cela nous permet de voir visuellement où les décisions ont été prises tout au long du cycle de vie d’un placement. Au lieu de regarder en arrière et d’essayer de deviner ou de se rappeler pourquoi une opération a eu lieu, la note se trouve directement sur le graphique. Ce n’est pas possible pour tout le monde, mais un simple carnet de notes fait aussi l’affaire. Même votre compagnon IA le plus fréquemment utilisé peut désormais constituer une bonne solution pour conserver un historique de vos opérations.

Voici un exemple de ce à quoi cela ressemble pour l’une de nos positions les plus fréquemment négociées, les lingots d’or. L’or a été beaucoup plus volatil récemment qu’il ne l’a été par le passé, et il y a de nombreuses leçons à tirer de cette expérience. À première vue, cette opération d’avril 2025 semble malheureuse. L’or a continué de progresser considérablement après que nous avons réduit notre position. En ne regardant que le graphique des prix, il serait facile de dire que l’allègement a été prématuré ou que nous aurions simplement dû laisser la position suivre son cours.

C’est pourquoi chaque élément de contexte ajouté ici est important. Nous avons lancé nos portefeuilles multi-actifs 1,5 an avant cette transaction et, depuis lors, l’or a progressé d’environ 65 %. La concentration dans le portefeuille avait atteint environ 5 %, par rapport à notre niveau de référence de 3 %, ce qui représente une surpondération assez importante dans le domaine des actifs multiples. Nous aimions l’or, et c’est toujours le cas, mais moins qu’auparavant.

Il aurait été très difficile de prévoir un changement de sentiment encore plus marqué en faveur de l’or. Mais pour les besoins de la cause, supposons que nous l’ayons fait ; la question de la taille demeure importante. Voulions-nous vraiment que la concentration passe à 6 % ou 7 % du portefeuille? À quel niveau du portefeuille l’or cesse-t-il d’être un facteur de diversification pour devenir l’un des principaux moteurs du risque dans notre portefeuille?

D’où l’utilité du journal de transactions, qui permet de distinguer les résultats du marché des décisions relatives au portefeuille. Le marché a montré que nous étions en avance, mais le journal fournit un contexte concernant le dimensionnement, la concentration et l’historique.

Réflexions finales

Le biais rétrospectif est un défi ; les décisions examinées après coup peuvent sembler plus claires qu’elles ne l’étaient au moment où elles ont été prises. Avec un journal, ce moment est préservé. Au fil du temps, le journal porte moins sur une note individuelle et davantage sur la tendance. Il révèle si les transactions ont été liées à un processus cohérent, quels facteurs sont pris en compte et une certaine structure entourant votre discipline d’entrée et de sortie. Au lieu de regarder en arrière et de faire des suppositions, l’équipe peut comprendre le processus de réflexion réel.

Pour les conseillers, l’avantage principal est simple. Cela crée un lien étroit entre la décision de portefeuille et la conversation avec le client. La plupart des clients ne se préoccuperont pas des opérations passées, mais quelques-uns le feront, et le fait d’avoir le journal prêt pour ces interactions ne pourra que vous être bénéfique.

La transaction elle-même n’est qu’une partie du processus ; c’est en se rappelant pourquoi vous l’avez effectuée que l’on apprend le plus.

— Brett Gustafson est gestionnaire de portefeuille adjoint chez Investissements Purpose

Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L.P.

Le contenu du présent document est fourni à titre informatif seulement et n’est pas fourni dans le contexte d’un placement de titres décrits aux présentes ; il ne constitue pas non plus une recommandation ou une sollicitation d’achat, de détention ou de vente de titres. L’information ne constitue pas un conseil en matière de placement et n’est pas adaptée aux besoins ou aux circonstances d’un investisseur donné. Les renseignements contenus dans le présent document ne constituent pas et ne doivent en aucun cas être interprétés comme une notice d’offre, un prospectus, une publicité ou un appel public à l’épargne sur des titres. Aucune commission des valeurs mobilières ni aucune autorité de réglementation similaire n’a examiné le présent document ; toute personne qui donne à entendre le contraire commet une infraction. Les renseignements contenus dans le présent document sont jugés exacts et fiables ; toutefois, nous ne pouvons garantir qu’ils sont complets ou à jour en tout temps. Les renseignements fournis peuvent être modifiés sans préavis.

Des commissions, des commissions de suivi, des frais de gestion et des dépenses peuvent être associés aux fonds de placement. Veuillez lire le prospectus avant d’investir. Si les titres sont achetés ou vendus sur une bourse, vous pourriez payer plus ou recevoir moins que la valeur liquidative actuelle. Les fonds d’investissement ne sont assortis d’aucune garantie, leur valeur fluctue régulièrement et leur rendement passé pourrait ne pas se répéter. Certaines déclarations contenues dans le présent document sont prospectives. Les énoncés prospectifs (« EP ») sont des énoncés de nature prédictive, qui dépendent d’événements ou de conditions futurs ou s’y rapportent, ou qui contiennent des termes tels que « peut », « fera », « devrait », « pourrait », « s’attend à », « anticipe », « a l’intention de », « planifie », « croit », « estime » ou d’autres expressions similaires. Les déclarations qui sont tournées vers l’avenir ou qui contiennent autre chose que des renseignements historiques sont assujetties à des risques et à des incertitudes, et les résultats, les mesures ou les événements réels pourraient différer sensiblement de ceux énoncés dans les énoncés prospectifs. Les FLS ne sont pas des garanties de rendement futur et sont, par nature, fondées sur de nombreuses hypothèses. Bien que les FLS contenus dans le présent document soient fondés sur ce que Investissements Purpose et le gestionnaire de portefeuille considèrent comme des hypothèses raisonnables, Investissements Purpose et le gestionnaire de portefeuille ne peuvent garantir que les résultats réels seront conformes à ces FLS. Le lecteur est prié d’examiner attentivement les FLS et de ne pas s’y fier indûment. Sauf si la loi applicable l’exige, il n’est pas prévu, et il est expressément nié, qu’il existe une intention ou une obligation de mettre à jour ou de réviser les énoncés prospectifs, que ce soit à la suite de nouveaux renseignements, d’événements futurs ou autrement.