Les mouvements importants deviennent la norme sur ce marché, et les devises ne font pas exception. Notre dollar canadien (CAD) s’est déprécié pour atteindre 70 cents par dollar. Cela ne représente qu’un ou deux sous de moins que les creux extrêmes de la COVID (lorsque tout le monde se réfugiait dans le dollar américain et les bons du Trésor) et du jour des tarifs douaniers (vous souvenez-vous de l’époque où l’on prédisait que les tarifs douaniers plongeraient le Canada dans une récession dévastatrice? ). Trop extrême? Rapprochons-nous.
Nos premières réflexions sur cette faiblesse étaient qu’il s’agissait d’un problème propre au Canada. Les prix du pétrole ont chuté de 92 $ à 70 $ le baril au cours du dernier mois, et nous demeurons, dans une certaine mesure, une monnaie liée au pétrole. Le prix de l’or a chuté, passant de 4 500 $ à un peu moins de 4 000 $ /oz ; sommes-nous devenus, nous aussi, une devise liée à l’or? Les rendements des obligations d’État du Canada à 2 ans ont légèrement reculé, passant de 2,85 % à 2,75 %, tandis que les rendements des bons du Trésor américain à 2 ans ont augmenté, passant de 4,03 % à 4,16 %. Le Canada vient d’enregistrer deux trimestres de contraction du PIB, ce qui est qualifié de récession « technique ». Il ne s’agit pas vraiment d’une récession, mais un PIB positif aux États-Unis est clairement préférable à tout ce qui est précédé d’un signe négatif pour l’instant.
En parcourant cette liste, ne devrions-nous pas nous attendre à un huard en perte de vitesse? Mais ce n’est pas nous, c’est eux. Dans ce cas, il s’agit de la vigueur du dollar américain, et non de la faiblesse du dollar canadien. Le yen japonais est remonté à 162 (une hausse signifie une baisse pour le yen), soit sa valeur la plus faible par rapport au dollar américain depuis le début des années 80. Moins spectaculaire, l’euro s’est également affaibli récemment. En fait, depuis la confirmation du nouveau président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, le dollar américain a connu une hausse fulgurante par rapport à presque toutes les autres devises.
L’an dernier (et au cours des deux premiers mois de 2026), il y a eu une légère tendance à la dépréciation axée sur le dollar américain. L’érosion de la confiance envers la direction et les politiques, comme les droits de douane, a été mal accueillie. Tout comme les déficits qui ont continué de se maintenir à des niveaux de récession, malgré la bonne santé globale de l’économie américaine. Mais la préoccupation majeure était peut-être liée à la transition à la présidence de la Réserve fédérale. Le fait que le président Trump exprime ouvertement un vif désir de voir les taux d’intérêt baisser, ainsi que d’autres actions, a soulevé des inquiétudes quant à l’indépendance de la Fed. La bonne nouvelle est que Warsh a la réputation d’être un peu un « faucon » en matière d’inflation et, compte tenu des premières déclarations mettant l’accent sur la stabilité des prix, les craintes concernant l’indépendance de la Fed se sont dissipées pour l’instant.
Ajoutez à cela une hausse des données sur l’inflation, causée en partie par l’incidence de l’énergie découlant du blocage temporaire du détroit d’Ormuz, mais pas uniquement par ce facteur. L’économie est vigoureuse, l’emploi a également repris, et les données ne justifient certainement pas une réduction des taux. Compte tenu de la nomination du nouveau président de la Réserve fédérale et de la perception du marché selon laquelle la prise de décision dépendra davantage des données, les attentes de baisses de taux se sont dissipées. Le marché à terme s’attendait à ce que la Fed réduise ses taux à 3 reprises en 2026 (ce qui est défavorable à sa devise), mais il prévoit maintenant un maintien des taux, voire une hausse de 25 pb. Les attentes à l’égard de la Banque du Canada sont demeurées en grande partie dans le camp du « statu quo ».
Par conséquent, en tenant compte de nombreux autres facteurs, nous avons constaté un élargissement des écarts de rendement à court terme. Les rendements des obligations à 2 ans sont de 4,07 % aux États-Unis et de 2,75 % au Canada ; à mesure que cet écart se creuse, le dollar canadien baisse par rapport au dollar américain. Au début de mai, l’écart était de 1,0 %, il est maintenant de 1,32 % après avoir atteint 1,40 %. Il s’agit d’une zone d’écart assez extrême, ce qui devrait être quelque peu favorable au dollar canadien.
La vigueur du dollar américain ne se résume pas à une simple question de devise. Cela a une incidence sur tout, de l’or et des cryptomonnaies aux marchés boursiers mondiaux.
Quelle est la prochaine étape
À court terme, nous nous situons à des niveaux assez extrêmes pour le taux de change $ CA/$ US et les écarts de rendement. Et l’optimisme soudain entourant l’indépendance de la Réserve fédérale américaine pourrait s’avérer de courte durée. Ajoutez à cela quelques données économiques que vous savez qu’il n’apprécie pas, et il pourrait très bien accentuer la pression sur la Fed pour qu’elle réduise les taux. Cela nous amène à penser que les choses sont allées trop loin dans l’autre sens, passant de la faiblesse du dollar américain à sa vigueur. À 0,70 $, nous commençons certainement à songer à couvrir un peu plus notre exposition au dollar américain.
Les perspectives pour l’or deviennent également un peu plus constructives. Pendant la majeure partie de l’année écoulée, le cours de l’or a été largement influencé par les flux de capitaux entrant dans les FNB (ou en sortant). Les devises, les rendements réels et le risque géopolitique, qui sont habituellement les moteurs du cours de l’or, ont été relégués au second plan par les flux de capitaux. En 2025, c’était une bonne nouvelle, mais au premier semestre de 2026, clairement pas. Mais au cours des dernières semaines, l’or a recommencé à se comporter en fonction des données fondamentales. Cela pourrait signifier que l’or a recouvré ses caractéristiques défensives.
Pour le taux de change $ CA/$ US, une mise en garde concerne l’IA. Les investisseurs auront peut-être du mal à s’en souvenir, mais lors de la dernière bulle technologique à la fin des années 1990, le dollar américain s’est envolé alors que le dollar canadien chutait jusqu’à atteindre des niveaux de 0,65 $. Il y a eu un certain nombre de facteurs favorables, la bulle technologique étant l’un des plus importants, alors qu’un volume croissant de capitaux affluait vers l’Amérique. Cette bulle liée à l’IA est plus étendue sur le plan géographique, mais demeure fortement dominée par les États-Unis. Une poursuite de cette tendance pourrait entraîner une plus grande vigueur du dollar américain. À l’inverse, tout contretemps nous amènerait à prévoir un affaiblissement du dollar américain.
Réflexions finales
Prévision des devises? Bonne chance. Cela dit, il s’agit d’un jeu à somme nulle à très long terme et, parfois, les facteurs s’alignent tous dans la même direction. Nous pensons que cela résume bien les derniers mois. Après une année de légère faiblesse du dollar américain, la plupart des facteurs sont devenus favorables au dollar américain (et défavorables au dollar canadien). Le pétrole, la croissance économique relative, l’inflation, les rendements et la meilleure estimation du marché quant aux comportements futurs des banques centrales. À notre avis, le seul moment où les prévisions sur les devises deviennent un peu plus faciles, c’est quand tout le monde se trouve du même côté du bateau. C’est l’impression que j’ai pour aujourd’hui.
À 0,70 $, c’est probablement un bon moment pour envisager une certaine couverture des actifs libellés en dollars américains.
Craig Basinger chez Investissements Purpose.
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Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L.P.
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