Tout le monde aime une belle histoire. Un bon récit avec des conseils judicieux prend du temps à raconter, et le temps, c’est de l’argent. C’est pourquoi les histoires d’investissement prennent souvent la forme de bons mots, de mantras, d’acronymes abrégés et même de mèmes. Ces raccourcis sont tous des procédés narratifs qui réduisent la complexité par la simplicité.
Les acronymes demeurent aussi populaires que jamais auprès des investisseurs, surtout dans les médias traditionnels. Comparativement aux acronymes, les mèmes sont beaucoup plus viraux, s’implantant et se propageant comme une traînée de poudre dans les médias sociaux. Contrairement aux dictons ou aux acronymes, les mèmes ne décrivent pas les tendances du marché; ils les façonnent par le biais d’un sentiment coordonné et d’un effet d’entraînement pour faire grimper les actions fortement vendues à découvert. Les acronymes et les mèmes sont tous deux accrocheurs et se propagent à mesure que l’élan s’accroît, mais les suivre aveuglément comporte des risques.
Simplifier les récits d’investissement n’est pas nouveau. Dans les années 1960, il y avait les « Nifty Fifty », un raccourci qui décrivait les meilleures actions de l’époque, qui étaient très populaires malgré des valorisations excessives. Quelques décennies plus tard, les BRIC ont vu le jour, propulsés par les récits de la mondialisation. Les FANG et toutes les variations subséquentes existent depuis plus d’une décennie. Ils reflètent la domination des grandes entreprises technologiques et le risque de concentration croissant.
Le graphique ci-dessous montre l’évolution et l’expansion des raccourcis populaires du marché. Il est possible que nous en manquions, mais il suffit de constater que, bien que ces raccourcis existent depuis longtemps, ils sont de plus en plus populaires. Cette année seulement, TACO (Trump Always Chickens Out) et SUSHI (Stocks Usually Stop Having Interest) ont été ajoutés à la liste.
Bien sûr, la plupart de ces éléments ne sont que des jeux et des divertissements pour les pupitres de vente d’actions ou les médias financiers, mais le risque est que ces généralisations soient suivies aveuglément, empêchant les investisseurs d’examiner les fondamentaux. Ces raccourcis mentaux risquent de se transformer en lacunes mentales sans une pensée critique diligente.
Le retour de la « mème-mania »
La folie des mèmes est revenue en force cette semaine. Les favoris de longue date comme GameStop et AMC n’ont pas été invités cette fois-ci. La situation fait écho à 2021 : les actions fortement vendues à découvert connaissent une augmentation du volume, ce qui fait grimper les prix. Certains des noms populaires cette fois-ci étaient OpenDoor, GoPro, Kohl’s et Krispy Kreme. Ces sociétés ont toutes enregistré des rendements impressionnants, en hausse de plus de 100 % cette semaine seulement. En combinant de nouveaux outils comme le balayage des sentiments de l’IA, l’effet de levier des options et la coordination de masse, les traders de détail peuvent vraiment faire bouger une action, même si ces transactions de mèmes ne sont pas basées sur les fondamentaux macroéconomiques ou de l’entreprise.
Le tableau ci-dessous met en évidence un autre FNB populaire de 2021. BUZZ a été lancé en grande pompe par des personnalités comme Dave Portnoy à l’apogée de r/wallstreetbets. Il a eu son heure de gloire, atteignant à un moment donné 500 milliards de dollars d’actifs sous gestion, puis a diminué pendant des années et a vu ses actifs sous gestion tomber à environ 40 millions de dollars en avril dernier. Cette semaine seulement, le volume a bondi de plus de 900 % par rapport aux niveaux habituels, ce qui montre que, parallèlement aux actions individuelles, les fonds liés à l’engouement pour les mèmes sont de retour dans le jeu.
Les actions-mèmes se situent à l’extrémité du spectre des placements axés sur le discours. Nous utilisons le terme « placements » de manière très libre ici. Les rendements sont éphémères, viraux et alimentés par le sentiment. Le terme « transitoire » ne leur rend pas justice. Pour les actions mèmes, le sentiment est la stratégie et rien d’autre.
Si l’investissement narratif était un spectre, les acronymes et les mèmes se trouveraient aux extrémités opposées. Les deux sont alimentés par des slogans mémorables et accrocheurs, et les deux prospèrent dans des environnements de liquidité élevée et d’accès facile à l’information. Mais les acronymes évoluent généralement plus lentement, englobant des tendances réelles qui sont déjà en place et qui le resteront pendant un certain temps.
Pour les investisseurs, les avantages d’une communication riche en acronymes sont simples. Elles se propagent rapidement, sont mémorables et ont un fort potentiel viral. La plupart des acronymes ou des généralisations qui ont coïncidé avec des portions du marché ont généré de solides rendements. Souvent, ils impliquent une sorte d’exposition thématique et ont gagné du terrain grâce aux médias financiers ou aux services de produits créatifs. Les actions mèmes sont simplement des opérations de spéculation grégaire qui se propagent par l’entremise de sites de médias sociaux comme Reddit et TikTok.
Mais l’investissement narratif comporte également un certain nombre de pièges dont les investisseurs devraient se méfier, notamment :
- Oversimplification – Réduire des thèmes complexes à une simple étiquette peut amener les investisseurs à négliger des risques potentiels.
- Comportement grégaire – Une fois que certains acronymes gagnent en popularité, ils peuvent entraîner des mouvements du marché et favoriser la pensée de groupe, gonflant ainsi les bulles.
- Obsolescence – Les marchés peuvent changer rapidement et les acronymes peuvent devenir non pertinents. La stratégie TINA (There Is No Alternative, ou il n’y a pas d’alternative, une stratégie liée aux actions) a perdu de sa pertinence une fois que les rendements obligataires ont augmenté.
- Barrière du jargon – L’utilisation excessive crée un langage d’initiés qui peut exclure ceux qui ne le connaissent pas. Le jargon favorise le tribalisme, créant un « cercle fermé ».
Rien ne dure éternellement
Même le MAG7 est maintenant dépassé. Dans l’ensemble, le groupe a pris du retard, en hausse de seulement 5,5 %. Il n’y a rien de magnifique dans la performance d’Apple et de Tesla cette année, en baisse de 15 % et de 24 % respectivement. La divergence au sein du groupe est élevée : 53 % séparent le meilleur (NVIDIA) du pire (Tesla).
C’est suffisant pour enfin mettre fin à ce terme, mais le discours du marché sur la domination des grandes entreprises technologiques en tant que groupe se poursuit. Les craintes de concentration demeurent au premier plan pour de nombreux investisseurs. La capitalisation boursière combinée des Sept Magnifiques s’élève maintenant à près de 19 billions de dollars, soit environ quatre fois la capitalisation boursière du marché boursier canadien. Les « sept magnifiques » n’ont plus vraiment de lien avec la performance, mais la taille de ces entreprises demeure magnifique.
Le risque est-il de retour?
La reprise des actions de mèmes survient dans un contexte de mouvement de prise de risque plus important sur les marchés, ce qui a propulsé le S&P 500 vers de nouveaux sommets cette semaine. Le comportement risqué du marché est de retour en cinquième vitesse, compte tenu de l’attention renouvelée portée aux actions-mèmes et des flux de fonds qui se déversent dans les FNB d’actions américaines. Au total, les investisseurs ont injecté un montant record de 155 milliards de dollars dans les FNB d’actions américaines au cours du premier semestre de l’année.
Les similitudes avec 2021 sont de nouveau bien visibles, mais en approfondissant d’autres mesures du sentiment du marché, il n’est pas aussi évident qu’il y ait une euphorie généralisée. L’indice haussier-baissier de l’AAII est de nouveau en territoire positif à 2,58, mais il est loin d’être une lecture haussière extrême. Il en va de même pour les données de l’enquête sur le positionnement des investisseurs de détail ainsi que pour le positionnement des contrats à terme S&P. Certaines cohortes du marché sont de nouveau en mode YOLO complet, mais beaucoup d’autres demeurent un peu plus modestes en ce qui concerne la trajectoire du marché à court terme.
Réflexions finales
Nous vous laissons sur ces derniers mots : lorsque les étiquettes ou les acronymes deviennent populaires, leurs meilleurs rendements sont souvent derrière eux. La pensée critique demeure aussi importante aujourd’hui que jamais. Il faut au moins peser le pour et le contre des principes fondamentaux et la pertinence d’un acronyme avant d’investir des capitaux.
N’hésitez pas à utiliser les récits comme signal pour repérer les dernières tendances, mais assurez-vous de les équilibrer avec une analyse réfléchie. De notre point de vue, les récits sont amusants à écrire et à raconter, mais nous préférons les flux de trésorerie aux slogans et la valeur à la viralité. Notre processus est axé sur les données fondamentales et non sur les modes, et cela nous convient parfaitement.
— Derek Benedet est gestionnaire de portefeuille chez Investissements Purpose
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Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L.P.
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