Les marchés oscillent en fonction de nombreux facteurs, allant des taux d’intérêt à l’appétit pour le risque, en passant par les grands titres de l’actualité et l’économie. Mais en fin de compte, tout se résume aux bénéfices.
La façon la plus simple de visualiser cela est de décomposer les rendements du marché en leurs composantes sous-jacentes. À court terme, l’expansion ou la contraction des multiples est souvent le principal facteur déterminant, y compris au cours de l’année écoulée. Toutefois, à long terme, c’est la croissance des bénéfices qui domine en tant que moteur des rendements boursiers. Le graphique ci-dessous illustre la décomposition du rendement du S&P, ventilée en dividendes, croissance des bénéfices et expansion des multiples pour les années civiles, puis à droite, sur les cinq et dix dernières années. Notez comment les barres jaunes dominent à long terme.
Il est difficile de dire si l’appétit pour le risque augmentera ou diminuera au cours des prochains mois. L’appétit pour le risque pourrait toutefois reculer, puisqu’il semble actuellement relativement élevé. Toutefois, un fait encourageant est que les bénéfices continuent de s’améliorer. Les estimations des bénéfices pour l’année civile 2026 ont augmenté de 12% pour les marchés émergents (ME) depuis l’été dernier.
La TSX et le Japon ont également bénéficié de révisions de bénéfices fortement positives. Et devinez quels sont les marchés les plus performants jusqu’à présent en 2026? Oui, le Japon est en tête, suivi des marchés émergents et ensuite de la TSX. L’Europe et les États-Unis sont à la traîne, toujours en hausse, mais pas autant.
Le Japon, les marchés émergents et la TSX sont-ils donc les endroits où il faut être en 2026? Nous serions d’accord avec les deux premiers, mais nous sommes un peu moins enthousiastes à l’égard du TSX, en raison de la provenance de cette croissance des bénéfices. Le graphique ci-dessous présente les révisions globales des bénéfices de la TSX pour 2026, et comme vous pouvez le constater, elles proviennent entièrement du secteur des matériaux, en particulier de l’or. Il ne fait aucun doute que les sociétés aurifères génèrent beaucoup de flux de trésorerie. Mais le marché pourrait accorder une prime limitée à des bénéfices aussi volatils..
Fait intéressant, le marché américain compte également un secteur qui se démarque nettement sur le plan des révisions de bénéfices : il s’agit du secteur de la technologie. Et dernièrement, de plus en plus de secteurs voient leurs révisions s’améliorer. Cela vaut certainement la peine d’être noté, étant donné que le secteur technologique a été un peu faible dernièrement.
Réflexions finales
Une forte croissance des bénéfices, qui est maintenant plus mondiale que par le passé, est une très bonne nouvelle. Et les tendances récentes en matière de révisions ont été positives, aidant ce marché, qui a été confronté à des manchettes défavorables, à faire preuve d’une certaine résilience.
— Craig Basinger est le stratège en chef du marché chez Purpose Investments.
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Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L.P.
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