Alors que le conflit au Moyen-Orient continue d’évoluer, ce marché devient de plus en plus fragile. Maintenant, avec la hausse des rendements obligataires en raison d’une combinaison de préoccupations concernant l’inflation et les déficits, les rendements des obligations du Trésor américain à 10 ans ont atteint 4,45 %. Les rendements étaient juste en deçà de 4 % avant le début des hostilités.
Comme preuve que ce marché manque de confiance, il semble bien que beaucoup de gens ne veulent pas rentrer chez eux avec des actions à long terme le vendredi. Chaque semaine depuis le début de cette situation, le marché a généralement progressé en début de semaine, pour ensuite glisser jusqu’à la clôture du vendredi.
Supposons qu’avec une guerre en cours, il y a un plus grand risque de nouvelles le week-end et aucune capacité d’agir. Encore une fois, nous écrivons vendredi à midi, et peut-être que la clôture sera différente cette semaine. Jusqu’à présent, il ne semble pas que ce soit le cas. Le S&P 500 est maintenant en baisse d’environ 8 % par rapport à son sommet ; rappelons qu’il avait mieux résisté que les marchés internationaux et la TSX. Mais cet écart s’est rétréci, et le TSX est maintenant en baisse moins prononcée. L’énergie a soutenu l’indice TSX, et osons le dire, l’or commence enfin à se comporter normalement, compte tenu de l’augmentation des risques géopolitiques.
Puisqu’il s’agit clairement d’un creux, où sont ces acheteurs fiables qui profitent des creux? Nous sommes à peu près certains que tout le monde a déjà entendu l’expression « acheter au creux », ou l’expression similaire avec un juron en plus. L’achat lors des baisses a été systématiquement récompensé pendant de nombreuses années, de plus en plus d’investisseurs adoptant ce comportement. Les souvenirs de marchés baissiers qui durent des années ou qui prennent des années à se redresser ont été effacés de l’esprit de la plupart des investisseurs. En fait, depuis 2020, le S&P 500 a été en baisse de 20 % par rapport à son sommet moins de 5 % du temps. Et la majeure partie de cela s’est produite pendant la COVID.
La plupart du temps, près de 60 % du temps, le marché est à un jet de pierre de son sommet. C’est très différent par rapport à la longue histoire qui remonte aux années 1950. De toute évidence, cela favorise la mentalité d’achat après une baisse.
Pour illustrer le comportement des acheteurs opportunistes, examinons les flux des FNB d’actions et des fonds pendant les corrections passées de cette ère d’achat opportuniste. Le graphique suivant — que nous trouvons plutôt chouette — illustre les 11 dernières baisses (de 7,5 % ou plus) au cours de la dernière décennie. La ligne S&P représente le déclin moyen jusqu’au point bas du marché et le rétablissement subséquent. La zone verte ombrée représente le débit moyen pendant ces baisses.
Bien sûr, personne ne sait où se situe le creux avant que les faits ne soient bien établis. Cependant, il y a une tendance. La faiblesse initiale du marché est caractérisée par des achats nets au début, qui cèdent la place à des ventes nettes à mesure que le marché baisse davantage. Cette vente se poursuit à mesure que le marché commence à se redresser, puis les acheteurs à la baisse reviennent. Il s’agit d’un aperçu plutôt percutant du comportement des investisseurs en période de faiblesse du marché.
Alors, où sont les acheteurs en repli maintenant? Selon les flux hebdomadaires de fonds et de FNB de l’ICI, il y a eu des achats lors de la faiblesse initiale. Le problème avec ces données est le délai, car le dernier point de données est le 18 mars, ce qui représente une semaine et demie de retard. Pour obtenir un aperçu plus opportun, nous nous tournons vers les flux entrants ou sortants des cinq plus importants FNB d’actions américaines. Une fois que l’indice S&P est descendu à 6 600, les acheteurs sont intervenus. Mais cette activité semble s’estomper ; il se peut que ce soient les premiers acheteurs et que les vendeurs forcés soient les prochains.
Nous tenons à préciser que les moyennes masquent une grande partie de la variance et que, bien sûr, toute nouvelle concernant le conflit pourrait rapidement changer la donne. Pour l’instant, toutefois, l’achat à la baisse par les investisseurs semble s’essouffler. Un point positif pourrait être que lorsque les vendeurs se précipitent, ou s’ils le font, cela se produit souvent très près du plancher.En moyenne, c’est-à-dire.
Philosophie des primes : la folie des récits ponctuels
Ainsi, une guerre éclate au Moyen-Orient, augmentant considérablement les risques géopolitiques mondiaux, et l’or baisse de plus de 1 000 $ /oz, soit environ -20 %. Ce n’est pas le rôle de l’or. Ou que dire d’une campagne de bombardement qui a clairement duré plus longtemps que prévu, épuisant les stocks de missiles chaque jour. Lockheed Martin, le fabricant de bon nombre de ces missiles, a reculé de 9 % depuis le premier jour du conflit. Devrions-nous être convaincus que ce marché est devenu fou? Peut-être pas si vite.
Il ne s’agit pas seulement de la façon dont un événement a évolué depuis le début ; la trajectoire qui a mené à l’événement est également importante. L’or aurait probablement été un bon facteur de diversification de portefeuille pendant ce conflit, s’il n’avait pas augmenté de 3 400 $ /oz ou de 160 % au cours des deux années précédentes. Et Lockheed Martin était déjà passé de 500 $ à 680 $ le premier jour de la guerre avant de retomber à 625 $ par action.
Évidemment, le grand gagnant a été le prix du pétrole, qui est passé de 65 $ /baril à 94 $ selon le West Texas Intermediate. Il s’agit d’un bond assez important, causé par le problème évident de l’offre. Mais n’oublions pas qu’avant ce conflit, la plupart des produits de base ont enregistré de solides gains, tandis que le pétrole est resté stable.
Jusqu’à présent, cette guerre a entraîné un large retour à la moyenne. Tout ce qui avait beaucoup augmenté avant le début du conflit semble avoir été le plus durement touché : l’or, les marchés émergents, les actions internationales et le TSX. Les éléments qui avaient mal performé ou qui avaient pris du retard ont mieux résisté. Le pétrole et le bitcoin sont en hausse, tandis que le S&P est en baisse, mais beaucoup moins que la plupart des autres marchés. Rappelons que le S&P a été le marché à la traîne par rapport à la plupart des autres en 2025.
Bien que la réaction de nombreuses catégories d’actifs ait semblé étrange depuis le début de cet événement, la normalité semble revenir. Au cours des dernières séances, l’or a commencé à se comporter comme on pourrait s’y attendre pendant une période d’incertitude géopolitique accrue. Les actions défensives comme les biens de consommation de base, les soins de santé et les services publics se comportent de nouveau comme des titres défensifs.
Réflexions finales
Au moment de la rédaction, en milieu d’après-midi le 27 mars, il semble une fois de plus qu’il s’agit d’un vendredi où certains investisseurs ne veulent pas rentrer chez eux tôt. Peut-être que les sorties de capitaux de capitulation commenceront à s’accumuler, suivant le modèle typique des périodes passées de faiblesse du marché. Cela pourrait marquer le creux du marché. Mais il est juste de dire que beaucoup dépendra du flux de nouvelles en constante évolution, qu’il s’agisse de vraies nouvelles ou de fausses, alors que les marchés continuent de s’ajuster à une plus grande variabilité des résultats potentiels.
— Craig Basinger est le stratège en chef du marché chez Investissements Purpose.
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Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L.P.
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