La semaine dernière a de nouveau confirmé la nécessité pour les investisseurs de naviguer à travers le bruit en l’ignorant. On pourrait penser qu’une querelle de cour d’école (sur X) entre le président et l’homme le plus riche du monde aurait des répercussions négatives. Mais le marché s’en est remis et est passé à autre chose, stimulé par un rapport sur l’emploi qui n’était pas mauvais.
C’était un rapport plutôt neutre, mais comme beaucoup s’attendaient à un rapport faible, neutre est bon; cela a ramené le S&P 500 au-dessus de 6 000. C’est l’indice S&P à 6 000 au début de l’année : une légère hausse, puis une forte baisse à moins de 5 000, et enfin un retour à 6 000. Quiconque a réagi aux manchettes ou aux annonces stratégiques pendant le parcours a probablement causé des dommages à son portefeuille.
Vous souvenez-vous de l’époque où le Canada était voué à la récession, où le huard valait 68 cents, où les politiciens démissionnaient, etc.? Le PIB du T1 a augmenté de plus de 2 %, le dollar canadien dépasse maintenant les 73 cents et le TSX atteint de nouveaux sommets historiques depuis quelques semaines. Bien sûr, l’avenir est toujours incertain. Les principales leçons pour 2025 sont les suivantes :
- Écoutez les nouvelles, en grande partie parce qu’il est presque impossible de ne pas le faire.
- Ne réagissez pas, car vous risquez de tourner en rond (référence canine, mais cela s’applique aussi aux portefeuilles).
- Le prix, ça compte.
Selon vous, le marché est-il plus risqué aujourd’hui ou l’était-il au début d’avril, lorsque le président Trump a annoncé des tarifs douaniers pour tous, ébranlant ainsi les marchés mondiaux? Question piège : un S&P 4 900 au début d’avril est moins risqué qu’un S&P 6 000, que ce soit en février ou en juin. Un prix plus bas comporte moins de risques. C’est une année folle du point de vue des nouvelles et des manchettes, et il est probablement préférable d’utiliser le prix comme outil d’entrée.
Il est juste de dire que les marchés boursiers ignoraient l’incertitude commerciale ou le risque politique au début de 2025. Même avec l’annonce des intentions tarifaires, le discours était qu’une solution ou une porte de sortie serait trouvée. Puis le marché a pris au sérieux le risque lié à la politique tarifaire. Rétrospectivement, trop sérieusement, compte tenu de la reprise du marché au cours des derniers mois. Sous-réaction, surréaction, sous-réaction?
Il semble donc que le moment soit opportun de réduire l’exposition au marché, surtout si vous avez eu la chance d’en ajouter pendant la période de faiblesse. Avec le S&P 500 à plus de 6 000, ce marché est de nouveau risqué.
Il y a des facteurs encourageants pour les marchés en ce moment. Les tensions commerciales se sont certainement apaisées, et cela pourrait se poursuivre. La faiblesse du dollar américain est positive pour les marchés mondiaux et le niveau de prix du S&P 500. Le fait que le prix du pétrole soit tombé à environ 60 $ aide certainement le consommateur mondial. Et comme bon nombre des annonces politiques des États-Unis sont, disons, défavorables au marché, il y aura probablement des éléments plus favorables au marché dans les mois à venir, comme une réglementation moins stricte, etc.
MAIS le scénario baissier est également assez solide. La hausse des rendements à long terme cause un peu d’anxiété chez les investisseurs. Les révisions des bénéfices continuent de s’adoucir. Le rapport du Bureau of Labour Statistics des États-Unis de la semaine dernière était correct, mais le marché du travail est toujours un indicateur très lent et décalé.
Dans l’ensemble, les données économiques semblent ralentir. Ajoutez à cela un projet de loi fiscale américain qui a fait sourciller bien des gens quant au niveau des dépenses et aux changements potentiels en matière de fiscalité pour les capitaux étrangers, sans oublier la tendance récente des investisseurs mondiaux à déplacer leurs fonds ailleurs (si vous vous demandiez POURQUOI le TSX atteignait de nouveaux sommets, cette tendance mondiale y a contribué).
Il n’y a rien de catastrophique, cependant. À 6 000, le marché américain sous-estime-t-il les risques? Surtout pour le marché américain? Même avec le rendement relatif inférieur depuis le début de l’année, le S&P 500 se négocie toujours à plus de 22 fois et ne devrait maintenant connaître qu’une croissance des bénéfices de 6 %, ce qui est bien inférieur au rythme de plus de 10 % de l’an dernier. La croissance des bénéfices pour 2025 a ralenti partout, mais les autres marchés ne se négocient pas à plus de 20 fois. Par conséquent, nous estimons que le S&P 6 000 est risqué.
Ajoutez à cela une tendance dans les données économiques qui fait en sorte que l’Europe et l’Asie connaissent davantage de surprises à la hausse, tandis que les données américaines sont à la traîne.
Réflexions finales
Ce n’est qu’après coup que l’on peut déterminer si le marché a surréagi ou sous-réagi à un risque ou à une occasion. Il est facile de dire qu’il a surréagi au risque lié à la politique commerciale, mais plus difficile de dire qu’il sous-réagit maintenant aux risques ou qu’il réagit adéquatement au potentiel de hausse. À plus de 6 000, soit un multiple de 22x avec un ralentissement des données économiques et une tendance négative de révision des bénéfices, nous pensons qu’il sous-estime les risques. Nous pensons que le moment est peut-être bien choisi pour réduire.
— Craig Basinger est le stratège en chef des marchés chez Placements Purpose
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Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L.P.
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