L’un des exercices les plus modestes de notre secteur est la pratique de l’autoévaluation. Pas le genre d’auto-évaluation soignée qui apparaît dans les documents de marketing ou les points de discussion que nous préparons pour les réunions, mais une auto-réflexion réelle et non filtrée. La plupart des gestionnaires de portefeuille savent ce qu’ils possèdent. Certains peuvent expliquer pourquoi ils l’ont acheté. Mais très peu prennent le temps de se demander : comment cette décision s’est-elle réellement avérée?
La vérité est que la plupart des gestionnaires de portefeuille passent beaucoup plus de temps à regarder à travers le pare-brise que le rétroviseur. La plupart du temps, c’est une bonne chose. Nous suivons ce qui se passe en ce moment : quel thème macroéconomique se développe, quel fonds est à la traîne. Mais il est rare que nous réexaminions nos transactions passées, que nous les analysions dans l’ensemble et que nous nous posions la question : « Est-ce que j’ajoute réellement de la valeur par mes décisions? »
C’est là qu’intervient le concept du « test du miroir ». L’idée n’est pas d’en faire une pratique quotidienne, mais au moins à la fin de chaque année, et si vous vous regardiez dans le miroir et vous demandiez : « À quoi aurait ressemblé mon rendement si je n’avais rien fait? » Aucune opération. Aucun changement. Laissez simplement le portefeuille suivre son cours. C’est ce que nous faisons pour nos portefeuilles, et en substance, certaines années sont meilleures que d’autres, mais nous apprenons beaucoup de choses sur notre processus décisionnel.
À titre d’exemple, voici un graphique de l’un des gestionnaires d’actions canadiennes ayant le plus fort taux de rotation au pays. La ligne grise représente leur rendement réel. La ligne mauve représente ce qui se serait passé s’ils n’avaient effectué aucune opération de négociation pendant toute l’année et avaient simplement conservé le portefeuille tel qu’il était au 1ᵉʳ janvier. Le Fonds a tout de même obtenu de bons résultats, mais le frein auto-infligé à l’alpha met en évidence à quel point les résultats auraient pu être meilleurs.
Cela ne veut pas dire que la négociation est mauvaise ou que l’inaction est supérieure. Il existe de nombreuses raisons valables de rajuster les portefeuilles, qu’il s’agisse de changements de gestionnaires ou de perspectives. Mais cela met en lumière une idée puissante, qui fait écho au cœur du serment d’Hippocrate en médecine : D’abord, ne pas nuire. Avant de nous précipiter pour apporter des changements en réponse aux marchés ou aux récits, sommes-nous certains que ces décisions ont amélioré le portefeuille, ou l’avons-nous simplement interrompu?
Un journal est un outil qui peut vous aider dans votre processus d’évaluation. Le fait de garder un œil sur les décisions de portefeuille en temps réel, sur ce que faisait le marché, sur ce que vous pensiez et sur les raisons pour lesquelles vous avez agi, apporte un nouveau niveau de clarté à votre processus.
Et grâce à l’IA, ces journaux ne restent plus sur une étagère. Ils peuvent devenir des dossiers interactifs et consultables de votre processus. Vous pouvez demander : « Combien de fois ai-je réduit mes placements en actions américaines pendant les périodes de forte volatilité? » ou « Quelle était ma thèse lorsque j’ai ajouté de la duration l’automne dernier? » Au lieu de vous fier à votre intuition ou à des souvenirs vagues, les réponses sont là, prêtes à remettre en question ou à confirmer votre instinct. Le fait de consigner vos décisions vous donne matière à réflexion lorsque vous vous regardez dans le miroir.
Encore plus utile est de revisiter ce journal à travers le prisme de la conviction. Toutes les transactions ne sont pas égales. Certains sont des mouvements à forte conviction, liés à une vision macroéconomique claire ou à une thèse qui correspond à votre positionnement global. D’autres sont des ajustements plus réactifs et peu convaincants, effectués en réponse à un appel d’un client, à un titre accrocheur ou à une courte période de sous-performance. Dans ces moments, la pression d’agir l’emporte souvent sur la clarté des raisons pour lesquelles vous agissez.
Mais avec le temps, un journal révèle vos habitudes, les types de transactions qui ont tendance à fonctionner et celles qui réduisent discrètement le rendement. Cela ne signifie pas que vous arrêtez de négocier; cela signifie simplement que vous arrêtez de négocier à l’aveugle. L’un des avantages les plus surprenants d’un journal de décision est qu’il ralentit les choses. Et parfois, cette pause suffit à vous éviter un geste qui ne correspond pas à votre processus. Vous seriez surpris du nombre de transactions qui, une fois écrites, ne semblent plus nécessaires.
Nous avons toujours cru que la gestion de portefeuille est une discipline qui se mesure mieux sur des années, et non sur des jours. Mais il est difficile d’améliorer ce que l’on ne suit pas. Regarder le rendement est une chose; comprendre pourquoi il s’est produit en est une autre. Le miroir vous montre le résultat. Le journal vous raconte l’histoire. Et la condamnation indique si l’histoire était la vôtre au départ.
Réflexions finales
Tout le monde fait quelques mauvais choix ici et là. Mais il y a une grande différence entre faire une erreur et ne jamais en tirer de leçons. Dans un monde obsédé par l’avenir, les meilleurs gestionnaires ne se contentent pas d’aller de l’avant; ils considèrent l’ensemble du tableau. Ils nous tendent un miroir. Et avec le temps, ils prennent moins de mauvaises décisions, non pas en étant plus intelligents, mais en étant plus conscients.
Et si vous êtes curieux de savoir comment se compare votre propre prise de décision, faites le test du miroir. Vous pourriez être surpris par ce que vous voyez.
— Brett Gustafson est un gestionnaire de portefeuille associé chez Investissements Purpose
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L.P.
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