Une boule de démolition passe d’une industrie à l’autre, et les gens appellent cela le commerce de la peur de l’IA. Dès qu’il y a le moindre signe que l’IA pourrait perturber un modèle commercial ou un service existant, les actions chutent. Nous en avons discuté la semaine dernière lors de « Les marches se font Claude-iser », car les nouvelles fonctionnalités des services d’Anthropic AI ont eu un impact sur le secteur des logiciels en général. Cela s’est étendu aux services juridiques et autres.
Cette semaine, la boule de démolition de l’IA a frappé les services de gestion de patrimoine, les sociétés immobilières, les courtiers d’assurance, les agences de notation et le secteur du camionnage. Certains mouvements de prix sont un peu exorbitants. S&P et Moody’s, tous deux fournisseurs de services financiers, y compris des cotes de crédit, ont baissé de 25 % et de 20 % respectivement au cours des deux dernières semaines. Raymond James, une société de services de gestion de patrimoine, a chuté de 10 % à l’annonce d’un outil d’IA de planification financière.
La réaction la plus scandaleuse en matière de prix a peut-être été celle de l’industrie du camionnage. Une entreprise de Floride, Algorhythm Holdings, a annoncé que son service avait permis à ses clients d’augmenter leurs volumes de fret de 300 % à 400 % sans embaucher de personnel supplémentaire. Cela a fait chuter de milliards de dollars la capitalisation boursière des actions de transport par camion. Cette entreprise avait 2 millions de dollars de revenus en septembre et a récemment cédé son ancienne activité principale de vente de machines de karaoké. Le symbole boursier de la société est RIME, ce qui correspondait davantage à l’époque où elle s’appelait Singing Machine Company.
Alors que l’IA passe d’un secteur à l’autre au moindre signe de perturbation, cela représente-t-il une occasion, ou le marché a-t-il raison de chuter de cinq, 10, voire 20 %? Les marchés réagissent de manière excessive à court terme et parfois de manière insuffisante à très long terme. Il semble également que ces mouvements spectaculaires soient en partie attribuables aux investisseurs de détail et probablement à certains algorithmes quantitatifs. Cela rappelle un peu Roaring Kitty, mais au lieu de mettre en avant des modèles d’affaires douteux, cela dégonfle rapidement des entreprises rentables.
Rotation du leadership : le marché peut-il l’avoir dans les deux sens?
Dernièrement, les inquiétudes se sont multipliées quant au rendement du capital investi pour les hyperscalers qui développent l’infrastructure d’IA. Les niveaux de dépenses en immobilisations sont ahurissants et continuent d’augmenter, tandis que le marché n’est tout simplement pas sûr qu’ils génèrent suffisamment de revenus pour justifier les sommes dépensées.
Ceci est pris en compte dans les swaps sur défaillance pour Oracle, peut-être l’hyperscaler qui a la poussée la plus agressive dans l’espace. En septembre, les swaps étaient à 40 points de base, maintenant à 160 points de base. MAIS, si l’IA peut perturber toutes les industries susmentionnées de manière significative, il existe clairement un énorme potentiel de retour sur investissement.
Comme pour tout, la vérité se situe généralement quelque part au milieu. Les hyperscalers auront probablement du mal à générer un retour sur investissement suffisant, mais ils ont des bilans solides et sont à l’aise avec le risque. De plus, la tendance au cours de la dernière année a été de répartir ce risque par le biais de structures d’endettement et d’arrangements de financement circulaire. Dans les divers secteurs de l’industrie, oui, il y aura des perturbations, et les modèles d’affaires évolueront – mais probablement pas dans les scénarios apocalyptiques envisagés à la suite d’un titre ici ou là.
Tout cela a créé un niveau de divergence plus élevé sur le marché. En fait, c’est un niveau de divergence, mesurant la dispersion de la performance parmi les membres de l’indice, qui est le plus souvent observé lors des ventes massives du marché. Mais les agrégats du marché sont en légère baisse. Ce qui a sauvé le marché global d’un affaiblissement du secteur technologique était à l’origine les valeurs défensives au quatrième trimestre de 2025, y compris les soins de santé, les biens de consommation de base, les services publics et les entreprises de télécommunications. Plus récemment, les titres cycliques des secteurs de l’industrie, de l’énergie et des matériaux ont été les sauveurs.
Malgré tout ce battage, il faut souligner que le S&P 500 est actuellement (13 h 15 le 13 février) en baisse d’un maigre 1,7 % par rapport à son sommet historique atteint à la fin de janvier, et que le TSX est en baisse de 2,0 % par rapport à son sommet historique atteint il y a deux jours. Au niveau de l’indice principal, ce n’est vraiment que du bruit. Mais cela met en évidence la fragilité de ce marché jusqu’à présent en 2026. Même dans les petites entreprises qui n’influencent pas beaucoup l’indice, ce genre de mouvements n’est pas le signe d’un marché sain.
Un autre point d’intérêt qui justifie le maintien d’une orientation quelque peu défensive en 2026 est l’effet de levier. Un facteur qui a vraiment aidé les marchés boursiers à afficher ces solides rendements au second semestre de 2025 a été l’augmentation de l’effet de levier utilisé par les investisseurs. Le graphique ci-dessous illustre la variation semestrielle des soldes débiteurs, ajustée en fonction du niveau du S&P. Cela permet de rendre les comparaisons avec les années précédentes plus pertinentes. Vers la fin de l’année dernière, on a constaté une forte augmentation des soldes débiteurs et de la propriété d’actions dans les comptes de marge, les investisseurs ayant eu recours à un effet de levier plus important. La clé est que lorsque cette situation s’inverse ou perd son élan ascendant, un renversement du marché s’ensuit souvent. Et selon les dernières données (décembre), le rythme de croissance des marges a ralenti.
Réflexions finales
Un changement de leadership, l’IA qui frappe une industrie après l’autre, l’effet de levier des marges qui commence à perdre de son élan et un marché qui est à moins d’un jet de pierre de ses sommets historiques : toutes de bonnes raisons de ne pas courir après ce marché. Cela dit, ces réactions de prix dans diverses industries sont clairement impulsives à ce stade, et elles présentent des occasions potentielles. Nous avons tâtonné à la fois dans les logiciels et les camions la semaine dernière.
— Craig Basinger est le stratège en chef du marché chez Purpose Investments.
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Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L.P.
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