C’est à nouveau cette période de l’année où nous réunissons certains de nos chefs de produits et gestionnaires de portefeuille pour faire le bilan de 2025 et anticiper ce que les 12 prochains mois nous réservent.
Cette année, deux thèmes majeurs se sont dégagés : les actifs numériques ont continué de gagner en viabilité institutionnelle malgré une volatilité persistante, tandis que les grandes entreprises technologiques à très forte capitalisation ont constamment dominé les discussions. Dans cette optique, nous avons interrogé Paul Pincente, vice-président des actifs numériques chez Purpose Investments, et Nick Mersch, gestionnaire de portefeuille, sur les événements récents et les développements possibles.
La flambée de l’IA est-elle destinée à continuer à produire des miracles en 2026, ou les investisseurs risquent-ils de recevoir une déception suite à des attentes exagérées?
À mon avis, l’essor de l’IA a été le plus bel ornement de l’arbre du marché de 2025, et surtout, ce n’est plus seulement un objet brillant. Vous disposez maintenant de revenus réels, de charges de travail réelles et de postes budgétaires réels qui s’affectent à l’IA. Les hyperscalers dépensent agressivement pour la capacité, mais cela est de plus en plus égalé par la demande des entreprises qui passent des projets pilotes à la production. Le soutien à la clientèle, l’assistance au codage, la publicité, l’analyse de données et les outils de productivité internes commencent tous à générer des gains mesurables. C’est ce qui transforme les dépenses en capital d’un pari en une annuité.
Oui, l’ampleur des investissements est stupéfiante, allant de plans de dépenses en immobilisations de plusieurs centaines de milliards de dollars à des achats massifs d’énergie. Mais cela pourrait aussi créer une couche informatique et énergétique fondamentale sur laquelle l’économie pourrait s’appuyer pendant une décennie ou plus. Chaque nouveau modèle, agent et application lancé en 2026 cherchera un endroit où s’exécuter, et les plateformes qui ont développé une capacité précoce pourraient être les premières à capter ces dépenses. Plutôt qu’un effet de mode d’un an, l’IA se comporte davantage comme une vague d’infrastructures et de productivité pluriannuelle.
Existe-t-il un risque de bulle pour certaines valeurs individuelles? Absolument. Certaines actions sont évaluées à la perfection et même plus. Mais cela ne veut pas dire que le cycle complet de l’IA est un mirage. En 2026, les investisseurs pourraient avoir la possibilité de tirer parti de la tendance séculaire tout en étant sélectifs quant à leur exposition. Nous croyons qu’il est important de se concentrer sur les entreprises qui :
- avoir une visibilité sur la monétisation,
- convertir les dépenses en immobilisations liées à l’IA en revenus récurrents et en flux de trésorerie, et
- se trouver à des points d’étranglement critiques comme l’informatique, les réseaux, l’énergie ou la distribution.
À mon avis, la magie ne s’estompe pas; elle passe simplement du stade de l’histoire à celui de l’exécution, ce qui pourrait en fin de compte favoriser les sélectionneurs de titres disciplinés.
– Nick Mersch, gestionnaire de portefeuille
Pour le monde de la cryptomonnaie, la fin de 2025 a été plus mouvementée qu’un traîneau roulant sur du gravier à moitié gelé. La situation sera-t-elle plus facile en 2026?
D’abord, vous n’imaginez pas les secousses, et vous n’êtes pas seul à serrer les rênes un peu plus fort. La cryptomonnaie a toujours été ce passager qui insiste pour dire que la route est bonne alors que vos dents claquent comme des moqueurs hyperactifs.
Mais une route cahoteuse n’est pas la même chose qu’une voiture brisée.
Ce que je perçois dans cette hésitation de fin d’année, c’est moins un glas funèbre solennel que les opérations de nettoyage ordinaires, quoique légèrement théâtrales, d’une catégorie d’actifs à bêta élevé. Après une forte progression, l’endettement excessif doit être éliminé, l’écume doit être écrémée et les récits les plus audacieux doivent être mis à l’épreuve à la lumière froide du positionnement réel. C’est la période de l’année où le marché doit prouver sa confiance.
Maintenant, 2026 sera-t-elle une année sans heurts? Nous devrions faire attention à ce mot. La cryptomonnaie n’est pas un lac calme; c’est une rivière agitée qui bifurque. Toutefois, je pense qu’elle pourrait devenir plus mature dans sa turbulence. Pas apprivoisé, juste plus intelligible. Cela pourrait signifier moins de titres « la fin du système » et des rythmes d’actifs risqués plus reconnaissables.
Il y a aussi une raison pratique de garder un œil optimiste sur l’horizon. Si les conditions macroéconomiques permettent une politique plus favorable et si l’inflation se comporte suffisamment bien pour éviter une nouvelle crise politique, l’appétit pour le risque a l’habitude de revenir. Quand cela arrive, la cryptomonnaie ne revient que rarement discrètement; elle fait irruption comme un groupe qu’on a invité à jouer un dernier morceau.
Alors oui, nous pensons que vous pouvez vous attendre à du drame, à de la nervosité et à ce que le marché fasse des lâches les surendettés et des philosophes les patients. Mais nous pensons qu’il ne faut pas confondre un mois de décembre difficile avec une décennie vouée à l’échec. Parfois, le nid-de-poule est simplement le prix à payer pour retrouver une meilleure route.
– Paul Pincente, vice-président, actifs numériques
Les valorisations technologiques ont été aussi étincelantes qu’une vitrine de grand magasin. Sont-ils conçus pour durer, ou une froide bouffée de réalité pourrait-elle glacer le secteur?
Le secteur technologique a passé l’année 2025 en mode vitrine de fêtes, mais sous les paillettes, nous pensons qu’il y a plus de substance que ne le reconnaissent les pessimistes.
Les révisions des bénéfices des principaux bénéficiaires de l’IA ont généralement été à la hausse, les marges se sont améliorées grâce à l’essor du nuage et des logiciels, et de nombreux bilans demeurent à trésorerie nette ou peu endettés. Je crois que nous assistons au plus important cycle de dépenses en capital de l’histoire de la technologie, les fournisseurs de services d’hyperscale prévoyant des dizaines de milliards de dollars de dépenses annuelles en IA. Cependant, ils partent de positions dominantes sur le marché et de moteurs de flux de trésorerie solides, ce qui pourrait offrir un coussin plus important que lors des cycles passés.
La distinction essentielle pour 2026 se situe entre l’éclat qui s’appuie sur les fondamentaux et le glamour qui repose sur l’espoir. Je crois que certains logiciels et des acteurs plus petits dans le domaine de l’IA apparaissent clairement comme étant chers par rapport aux bénéfices actuels. Cependant, dans le secteur des infrastructures de base, du nuage et de certaines entreprises de plateforme, les évaluations me semblent davantage « élevées, mais méritées » que purement spéculatives.
Plutôt que d’aborder ce débat comme une question binaire de bulle ou d’absence de bulle, nous pensons que les investisseurs peuvent considérer 2026 comme un mécanisme de tri. Les entreprises qui affichent un effet de levier opérationnel clair sur les investissements en IA et des rendements croissants sur le capital supplémentaire peuvent maintenir, voire accroître, leur prime. Ceux qui parlent en gigawatts et en processeurs graphiques sans feuille de route pour l’économie unitaire pourraient être les plus exposés à un coup de froid. Nous pensons que l’éclat peut durer, à condition qu’il y ait des bénéfices sous les projecteurs.
– Nick Mersch, gestionnaire de portefeuille
Les FNB, la réglementation et les flux institutionnels s’entendent enfin. Le marché des cryptomonnaies est-il prêt à se joindre à la table des grands en cette période des Fêtes?
Les marchés ont une drôle de particularité : ils se développent souvent de la manière la moins glamour. Non pas par des feux d’artifice, mais par la plomberie. Non pas par la poésie, mais par les politiques, les dépôts et l’apprivoisement lent des nerfs institutionnels.
Alors, quand quelqu’un demande si les cryptomonnaies sont prêtes à prendre place à la table des adultes, j’entends une question en tenue de soirée, mais avec des chaussures pratiques en dessous.
La table des adultes n’est pas réservée à celui qui croit le plus fort. Il est réservé à l’actif qui peut être détenu sans inventer de nouvelles règles à la volée. Les investisseurs veulent savoir quelles sont les règles, qui les fait respecter et comment fonctionnent les issues de secours lorsque la salle se remplit. Ce dernier point est le plus important. La liquidité est facile à aimer les jours ensoleillés. Le test des adultes commence quand le temps change.
Les FNB ont été utiles, non pas parce qu’ils sanctifient un actif par magie, mais parce qu’ils le traduisent dans un langage que les institutions connaissent déjà. La réglementation, même lorsqu’elle arrive en retard, peut atténuer la fameuse excuse : « Nous attendons des éclaircissements. » Aussi ennuyeuses qu’elles puissent paraître, les normes de garde et d’exploitation sont devenues la différence entre la curiosité et l’affectation.
L’histoire va au-delà du bitcoin. Les cryptomonnaies stables prouvent discrètement qu’elles peuvent être plus qu’une simple commodité cryptographique. Elles deviennent le moyen concret de faciliter les paiements réels dans des endroits réels. La tokenisation passe progressivement des projets pilotes à un avenir qui ressemble moins à du marketing de façade et plus à de l’infrastructure.
L’année 2026 sera-t-elle polie? Non. La cryptomonnaie aime toujours faire une entrée remarquée. Elle pourrait arriver à la table des adultes en paillettes. Mais le plan de salle a changé. La liste des invités comprend maintenant plus de personnes qui respectent les règles, plus de répartiteurs à long terme et plus de capitaux qui ne paniquent pas à la première toux de volatilité.
C’est ainsi qu’un marché devient plus difficile à percer. Non pas en devenant ennuyeuse, mais en devenant suffisamment fiable pour survivre à sa propre excitation.
– Paul Pincente, vice-président, Actifs numériques
Les modèles d’IA sont-ils l’étoile sur l’arbre ou juste des guirlandes?
Si les trois dernières années ont été marquées par des percées en matière de modèles, 2026 pourrait être l’année où ces modèles se concrétiseront dans le monde réel. Les entreprises technologiques passent d’une course à la construction des plus grands systèmes à une course pour les intégrer profondément dans les flux de travail. Cela pourrait signifier une IA agentique capable de gérer des tâches en plusieurs étapes, des systèmes multimodaux qui combinent texte, images, audio et vidéo, et des produits adaptés verticalement qui utilisent le langage de secteurs d’activité spécifiques. L’occasion ne se limite pas à des démonstrations ingénieuses, mais représente des gains de productivité durables dans les emplois de bureau.
Comme nous l’avons fait valoir en juillet, le message est simple pour les entreprises et les investisseurs : s’adapter maintenant ou risquer de se faire dépasser. Nous sommes d’avis que les organisations qui réussiront ne seront pas celles qui feront les annonces de modèles les plus spectaculaires, mais celles qui remplaceront discrètement les processus manuels par des flux de travail axés sur l’IA, redésigneront les produits autour d’assistants intelligents et mettront en place l’infrastructure nécessaire à la gouvernance, à la sécurité et à la qualité des données. C’est là que des revenus plus stables et des coûts de changement plus élevés se dégagent.
Pour les investisseurs, nous pensons que cela déplace l’attention vers le haut de la chaîne de valeur. Les fournisseurs de modèles demeurent importants, mais la valeur pourrait s’accumuler de plus en plus dans trois zones :
- Plateformes qui orchestrent des modèles et des agents
- Les fournisseurs de logiciels qui offrent des résultats commerciaux précis, comme une productivité accrue des ventes ou une réduction des coûts de soutien
- L’infrastructure et les outils qui rendent le déploiement sécuritaire, observable et conforme
Dans ce contexte, la mesure de l’étoile au sommet de l’arbre n’est pas la taille du modèle, mais l’impact sur la clientèle. Si une entreprise peut démontrer des cycles plus rapides, moins de tickets, une meilleure conversion ou des coûts unitaires plus faibles grâce à l’IA, nous pensons que le marché pourrait la récompenser. Si ce n’est pas le cas, même le plus éblouissant des ornements finira par ternir.
– Nick Mersch, gestionnaire de portefeuille
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