Investir, c’est équilibrer le risque et le rendement pour atteindre vos objectifs à long terme. Je pense que tout le monde comprend les rendements (surtout lorsqu’ils sont négatifs), mais qu’en est-il du risque? En finance, l'approche la plus populaire intègre la volatilité ou l'écart-type du rendement d'un placement. L’écart-type peut sembler un peu mathématique, mais si vous ventilez le terme – standard ou moyen et écart ou dispersion – il ne s’agit que d’une mesure de la variabilité des rendements. Bien entendu, beaucoup d’autres mesures sont devenues courantes, y compris les écarts à la baisse, la reprise à la hausse ou à la baisse du marché et le repli. En réalité, ils essaient tous de brosser un tableau du risque d’un placement en fonction de la variabilité de son rendement. Mais est-ce un « risque »?
Prenez des rendements ajustés en fonction du risque comme le ratio Sharpe (rendement divisé par volatilité), qui est très populaire. Les deux placements A et B dans le tableau ci-dessous ont le même rendement au cours de la période; toutefois, A suit une trajectoire beaucoup plus volatile pour atteindre la même destination. Est-ce que cela rend B meilleur que A? B a certainement un ratio Sharpe plus élevé, mais les deux entraînent la même création de richesse. C'est là que le risque dépend vraiment de vous, l'investisseur.
Si vous convenez que le risque n’est pas seulement fonction de la volatilité, mais aussi de l’investisseur, nous examinons ci-dessous les caractéristiques de l’investisseur qui déterminent également le risque.
Comtitude comportementale – Investir est une entreprise chargée d’émotions, probablement parce que nous nous soucions tous beaucoup de notre richesse. Et une volatilité accrue augmente le risque de commettre une erreur de comportement au moment d’investir. Lors de ces grandes hausses, la peur de manquer (FOMO) peut encourager à ajouter plus ou à prendre plus de risques. À l’inverse, pendant ces replis, la perte (non réalisée) peut devenir une perte réalisée si l’investisseur capitule.
Si vous êtes plus susceptible de commettre une erreur de comportement en raison de la volatilité du marché (à la hausse ou à la baisse), les placements plus volatils augmentent le risque que vous commenciez ce type d’erreur. Cela s'applique à tous les investisseurs, jeunes ou vieux, riches ou moins riches. Si vous avez plus de courage pour maintenir le cap pendant les périodes de volatilité, le risque est moindre.
Période d’accumulation – Pour ceux qui ont un horizon à long terme et qui sont actuellement en période d’accumulation, c’est-à-dire l’épargne nette et les cotisations régulières à votre portefeuille, la volatilité est une mesure du risque moins significative. En termes simples, plus la phase d’accumulation dure longtemps pour un investisseur, moins la volatilité du marché a d’incidence et plus le taux de rendement à long terme est important. C'est la destination qui est importante, pas tant le voyage. Il faudrait plutôt mettre davantage l'accent sur la création de la richesse, l'épargne et la production d'un bon rendement.
Critical 10 - Le terme Critical 10 est souvent utilisé pour décrire les cinq dernières années d'accumulation et les cinq premières années de décumulation. Différents risques commencent à apparaître au cours de cette phase et se prolongeront jusqu'à la phase de décumulation.
- Risque lié à l’évaluation – Comme cette phase englobe probablement les années où le taux d’épargne maximal est atteint, les évaluations sont encore plus importantes. Si les marchés boursiers sont élevés, peut-être à la fin d’un cycle haussier, le risque est votre contribution maximale qui coïncide avec l’achat de titres à rendement élevé. Si les rendements sont faibles, le risque consiste à engager des capitaux avec un faible rendement futur prévu.
- Dépenses – Lorsque vous travaillez et que vous économisez, il est difficile de quantifier vos frais de subsistance une fois le travail terminé. Sur une plage, sur un bateau, ou à la maison en regardant la télévision en journée. Cette période critique de 10 ans commence à donner une idée de ce à quoi ces dépenses peuvent ressembler.
- La volatilité commence à devenir un risque plus important – sans la marge de manœuvre de l’épargne régulière et un horizon à long terme, un marché baissier ou une baisse importante de la richesse devient plus difficile. Du point de vue de la reprise du portefeuille et de votre plan financier à long terme.
Phase de décumulation – Ah, les années dorées. Malheureusement, les années dorées sont également assorties de plus de types de risques.
- Facteur d’inflation – Un simple calcul permet d’établir un portefeuille de 2 millions de dollars, avec un rendement annuel de 5 %, d’une durée d’environ 32 ans, avec un taux de retrait initial de 100 000 $ qui augmente de 2 % par année (inflation). Si l'inflation des coûts est de 5 %, elle dure 22 ans, soit une décennie de moins. Pour les planificateurs financiers plus avisés, excusez nos calculs simples, qui nous aident à formuler le point. Comme l’inflation sera probablement plus élevée au cours des prochaines années qu’elle ne l’a été au cours des dernières décennies, il s’agit d’un nouveau risque [ou d’un ancien risque qui est pertinent à nouveau]. Le fait de prendre plus de risques pour générer des rendements plus élevés aide à réduire le risque d'inflation des coûts, mais cela entraîne un risque de marché plus élevé.
- Volatilité des dépenses – Les dépenses au cours de la phase de décumul ne sont pas lisses. Dans les premières années, probablement plus de dépenses, de déplacements, etc. Au milieu de l'année, ces dépenses peuvent diminuer, et il est peu coûteux de faire du pont. Toutefois, dans les dernières années, on pourrait ajouter des frais médicaux.
- Longévité – Risque de vivre plus longtemps (une bonne chose, mais un risque lié à la planification). Quand un plus grand nombre de personnes avaient un régime de pension à prestations déterminées, investissaient dans des véhicules de type pension ou avaient des enfants qui leur permettaient de déménager, vivre trop longtemps n'était pas aussi risqué. Aujourd'hui, c'est le cas. La plupart d'entre eux comptent sur un coussin dans leur régime. Vivre plus longtemps signifie que la succession est plus petite. Mais vivre plus longtemps amplifie tous les autres facteurs de risque.
- La volatilité du marché est un risque important – À mesure que la phase de décumulation progresse, une baisse du marché devient un risque accru pour tout plan. L’élimination du risque de marché est une option, mais elle accroît d’autres risques, comme le fait de suivre l’inflation des coûts, la volatilité des dépenses et la durée de vie.
Le graphique ci-dessus n'est fourni qu'à titre d'illustration, car le parcours de chacun est différent et, bien sûr, il y a de nombreux autres facteurs. L'objectif est de souligner que les risques évoluent avec le temps et qu'ils vont au-delà du simple « risque de marché » ou de la volatilité.
La marge de protection – dans bien des cas, ces différents risques ne sont pas abordés directement, mais sont plutôt regroupés dans une « marge de protection » ou une marge de protection du plan financier. Si les dépenses augmentent plus que prévu ou si la durée de vie dure plus longtemps, il ne fait que gruger la marge de manœuvre, ce qui donne lieu à une diminution de la valeur résiduelle (succession). De toute évidence, il est préférable d'adopter une approche plus globale en ce qui a trait à la « zone tampon », mais il est utile de comprendre les risques changeants. Et si la réserve est plus petite, il devient plus important de comprendre les risques.
Considérations sur le portefeuille
Dans l’ensemble, la composition du portefeuille est axée sur la création de portefeuilles réfléchis et bien structurés, en mettant l’accent sur le risque (volatilité) et le rendement. On n’a qu’à penser à la popularité croissante des solutions de rechange comme moyen d’améliorer la diversification (moins de volatilité). Cette approche convient parfaitement à la phase d’accumulation, car le risque et le rendement sont les considérations dominantes. Économisez davantage, faites fructifier vos actifs et évitez de vous tirer dans le pied (erreurs de comportement). Mais est-il temps de commencer à repenser la façon dont nous bâtissons les portefeuilles en phase de décumul?
Il ne s'agit plus seulement de risque et de rendement; il y a de nombreuses considérations supplémentaires. Les particuliers qui ont des placements dans un régime de retraite, une rente ou des placements assimilables à un régime de retraite (comme le Fonds de pension Longévité Purpose) qui aident à gérer le risque lié à la longévité peuvent concentrer d’autres placements sur d’autres risques. Par exemple, les actifs réels ou les actions qui peuvent mieux suivre l’inflation des coûts. Ou se concentrer davantage sur le rendement dans l’espoir de quitter un patrimoine plus important ou de se protéger contre une hausse potentielle des besoins en dépenses plus tard dans la vie.
Les portefeuilles ont probablement besoin de plus de personnalisation, car les combinaisons et les permutations des sources de revenu, des risques et des objectifs varient grandement au cours de la phase de décumulation. Et ils continuent de changer au fil du temps. Il ne s'agit plus seulement de l'écart-type.
— Craig Basinger est stratège en chef du marché chez Purpose Investments
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
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