Les marchés mondiaux sont entrés en 2021 avec beaucoup d’optimisme. Un nouveau président est venu à Washington avec un accord de relance massif, des nouvelles positives sur les vaccins laissaient espérer que la pandémie touchait à sa fin et les consommateurs restés à la maison depuis un an étaient prêts à dépenser leurs économies. Jusqu’à présent, les marchés ont tenu compte de cet optimisme, mais il s’est accompagné d’une certaine volatilité.
Il y a vraiment eu un peu de tout jusqu’à présent cette année. Nous avons vu des manifestants prendre d’assaut le Capitol américain et malheureusement beaucoup d'autres Covid décès. Mais du côté positif, des millions de personnes ont été vaccinées, les économies se rouvrent et le sport est de retour.
Du point de vue du marché, ça a été une course folle. La rotation sectorielle a été rapide et sévère, la sélection des titres plus importante et les obligations plus difficiles à gagner de l’argent.
Les valeurs technologiques ont commencé l’année en feu. La nature spéculative de cette reprise s’est poursuivie, les SAVS ayant recueilli 97 milliards de dollars et de nombreux PAPE ayant affiché une demande massive. Mais après avoir culminé à la mi-février, le secteur est tombé en disgrâce. Les fonds Trendy ARKK - les enfants de l’affiche pour ce thème - sont en baisse de 30 % par rapport à leur sommet en quelques semaines seulement.
Bon nombre d’entre eux signalent au marché obligataire la source de cette tendance négative des titres spéculatifs. À mesure que les rendements augmentent avec l’optimisme économique, nous assistons à un retour du facteur « valeur ». L’adage est que les investisseurs paieront pour la croissance lorsque la croissance sera faible, mais à mesure que les stimulants se dirigent vers l’économie, de nombreuses nouvelles parties du marché connaissent une croissance rapide de la demande, entraînant une rotation vers les cycliques.
Pour la première fois depuis des années, l’énergie a été le secteur le plus performant ce trimestre pour le S&P 500. Le secteur avait été tellement évincé que l’une des plus anciennes sociétés en Amérique du Nord, Exxon Mobil, a été retirée de l’indice Dow Jones Industrial Average l’an dernier. Ne regardez pas maintenant, mais après que les investissements énergétiques ont souffert pendant des années, il y a des inquiétudes que l’approvisionnement énergétique ne sera pas en mesure de répondre à la demande des familles refoulées qui prennent la route pour des vacances cet été. De nombreuses sociétés d’exploration et de production ont ainsi gagné plus de 50 % au cours du trimestre.
À mesure que l’énergie et les rendements augmentaient, d’autres zones défensives, comme l’or, ont chuté. Il est trop tôt pour savoir s’il s’agissait d’une prise de profit temporaire après plusieurs bonnes années. L’inflation est sur le point de revenir dans de nombreux domaines, mais un dollar plus faible peut être nécessaire pour que l’or brille à nouveau.
Compte tenu de la vigueur des marchés au cours de la dernière année, beaucoup appellent à une correction, mais nous l’avons déjà eue. Cela s’est simplement produit dans des secteurs individuels, un à la fois. Les corrections roulantes sont saines. Les marchés plus larges demeurent près des sommets historiques, en partie grâce aux fonds de relance. Dans l’ensemble, nous voyons un potentiel de croissance économique très rapide à court terme.
Jusqu’à présent, 2021 a eu quelque chose pour tout le monde et tous les secteurs. Certains d’entre eux sont meilleurs que d’autres.
La direction des taux sera l’histoire pour le reste de l’année. Aurons-nous un taper tantrum 2.0? La Banque du Canada a été la première banque centrale du G7 à annoncer une réduction de ses programmes d’assouplissement quantitatif. Quel est le retard du FOMC? Powell peut-il en faire assez pour signaler ces mouvements à l’avance que le marché est prêt pour eux? Nous devrons attendre et voir.
Alors que nous entrons dans le deuxième trimestre de l’année, qui est l’un des plus forts de la saison, nous ne pouvons que deviner ce qui va se passer. La semaine dernière, nous avons assisté à un « family office » avec des milliards de dollars d’effet de levier. Et nous n’avons pas abordé les événements entourant GameStop et Melvin Capital plus tôt cette année. Mais en période de rotation rapide des secteurs, de corrections rotatives et d’incertitude, l’une des meilleures stratégies est de rester active. Si elle est exploitée, la volatilité peut égaler les chances. La quantité de stimulus dans le système devrait permettre à ce rallye de durer plus longtemps que tout le monde ne s’y attend, mais ce ne sera pas aussi fluide que l’année dernière. Bouclez votre ceinture et préparez-vous pour la balade.
— Greg Taylor, CFA est le chef des placements de Purpose Investments
Toutes les données proviennent de Bloomberg, à moins d'indication contraire.
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