Les marchés d’actions ont commencé l’année 2023 en fanfare. Les titres technologiques qui ont souffert au cours de la dernière année, alors que les rendements obligataires augmentaient et que les multiples subissaient des pressions, ont été en mesure de faire monter la charge, les investisseurs ayant commencé à anticiper le sommet du resserrement des banques centrales. Pour la plupart des actifs, les rendements que nous avons obtenus au cours du premier trimestre sont le reflet de ce qui s’est produit l’an dernier.
Les actions de valeur et cycliques, qui se sont avérées des valeurs refuges l’an dernier, ont accusé un retard sur les actions de croissance. Et maintenant, tout le monde tient le même débat : S’agissait-il simplement d’un rebond par rapport aux niveaux de vente survendus pour la technologie ou s’agit-il du début d’un nouveau marché haussier?
Il est probablement trop tôt pour signaler l’évidence. La mesure du calme des marchés à la fin de mars semble prématurée. Les signes d’une pause dans les hausses de taux d’intérêt se manifestent tout autant en raison du stress dans le système bancaire régional découlant d’une victoire sur l’inflation. Ce n’est pas nécessairement une bonne chose.
Les effets de l'effondrement des deuxième et troisième plus grandes effondrementdesdeuxièmeettroisièmeplusgrandesbanquesdel'histoireaméricainenesontpasencoreentièrementcompris. Oui, les équipes de direction des banques étaient responsables de la façon dont elles ont positionné leur bilan, mais cela découle aussi directement du rythme effréné du resserrement des taux d’intérêt l’an dernier.
Néanmoins, il est peu probable que le secteur bancaire soit le seul à subir les contrecoups de ces hausses de taux. Nous en saurons bientôt plus à l’approche d’une autre période de bénéfices très attendus. Les marchés se sont redressés au cours des dernières annonces de bénéfices, les sociétés ayant été en mesure de répondre aux attentes grâce à leurs efforts de réduction des coûts. La question reste posée : Est-ce que cela peut se reproduire ou y aura-t-il d'autres signes de stress qui nous mèneront vers une récession?
À contre-courant, le fait que tout le monde semble réclamer une récession et s’attendre à un repli pourrait être considéré comme un signal haussier. Après tout, les marchés ont tendance à faire ce qui fait que la plupart des gens ont tort. Bien des gens regardent peut-être la vallée de la récession des bénéfices dans des domaines comme la technologie, mais cela semble trop facile. La complaisance peut être dangereuse.
Les banques centrales sont sur le point de mettre un terme à leur tendance agressive de hausse des taux, mais elles doivent encore voir davantage de signes de diminution de l’inflation avant que nous soyons certains qu’elles ont terminé. Alors que les mesures économiques commencent à ralentir, le pire scénario de stagflation demeure un risque, ce qui maintiendra une offre pour des actifs réels comme l’or.
Après une année où peu de choses se sont bien passées, il est rafraîchissant de voir un début positif sur les marchés en 2023. Mais le risque demeure. À la suite des tensions qui ont sévi dans le système bancaire, la présente saison de publication des résultats devrait permettre de mieux comprendre les répercussions du resserrement de la politique monétaire par la Réserve fédérale. Même si les hausses de taux tirent à leur fin, leurs effets se font encore sentir dans le système et leur incidence n’est pas encore connue. Ensemble, ces facteurs aideront à déterminer si l’optimisme de mars était justifié ou prématuré.
— Greg Taylor est chef des placements chez Purpose Investments
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L.P.
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