Nous sommes à peu près à mi-chemin de la saison des bénéfices aux États-Unis, et 245 des sociétés du S&P 500 ont déjà déclaré. Les bénéfices sont plutôt rétrogrades, un peu comme les rapports sur le PIB, puisque le trimestre a commencé en juillet et s’est terminé en septembre. Néanmoins, les entreprises offrent un aperçu direct de ce qui se passe sur le terrain et de leurs attentes pour les prochains trimestres, et ce, par le biais de conseils. Nous inclurions également les bénéfices canadiens, mais seulement 14 % de la TSX a déclaré. Les choses évoluent un peu plus lentement ici. Parlons donc des bénéfices américains.
Il y a de bonnes nouvelles : la croissance des bénéfices est revenue. Après trois trimestres de croissance négative ou nulle des bénéfices, les bénéfices du T3 2023 semblent augmenter d’environ 5 % par rapport au trimestre correspondant de l’exercice précédent. Selon les estimations actuelles des analystes, la croissance des bénéfices devrait continuer de s’améliorer jusqu’à environ 10 %.
Sur une note positive, environ 80 % des sociétés ont jusqu’à présent été surprises par la hausse. Cela est conforme aux normes historiques. Il est impressionnant de constater que cette tendance s’est répandue dans tous les secteurs, à l’exception de l’énergie. La croissance a également été généralisée, tous les secteurs, à l’exception de l’énergie, des matériaux et de l’immobilier, affichant une amélioration positive de leurs bénéfices par rapport à l’année dernière. Étant donné que les prix des marchandises sont inférieurs à ceux d’il y a un an, c’est ce qui explique les bénéfices des secteurs de l’énergie et des matières premières. Et bien sûr, l’immobilier continue de connaître des difficultés. Les marges sont également demeurées solides. Oui, les coûts sont à la hausse, mais la croissance du chiffre d’affaires de la plupart des entreprises l’est aussi. Dans l’ensemble, la saison des bénéfices a été bonne jusqu’à présent.
Bien que dans l’ensemble, il semble que les choses se avoir ou même s’améliorent du point de vue des bénéfices. Mais il ne faut pas oublier que les périodes d’inflation plus élevée créent beaucoup de confusion, non seulement pour les gens qui prennent des décisions, mais aussi pour les entreprises et même pour les économistes. L’inflation gonfle l’eau, ce qui rend difficile de voir ce qui se passe dans l’économie.
Il ne fait aucun doute que la hausse de l’inflation a contribué à contrepartie la hausse du coût des intrants pour maintenir les marges et contribuer à rétablir la croissance des bénéfices. La question n’est pas de savoir ce qui arrive lorsque les prix et les prix des producteurs redescendent. S’il n’est pas possible d’augmenter les prix, les coûts des intrants doivent également se résorber, ou les marges en souffrent.
Alors, est-ce que le coût des intrants diminuera? Ford semble avoir résolu la grève et, par conséquent, avoir supprimé les prévisions de bénéfice. Bien sûr, le coût des intrants pourrait continuer d’augmenter même si l’inflation diminue. Cela pourrait exposer les marges des industries à forte intensité de main-d’œuvre à un risque plus élevé au cours des prochains trimestres.
Il y a un autre coût qui commence à pâtir : les frais d’intérêts. En 2022, lorsque les rendements ont commencé à augmenter, on a beaucoup parlé de l’excellent travail d’une entreprise américaine qui a prolongé les conditions de sa dette alors que les rendements étaient si bas. Absolument vrai, et cela a aidé. Mais plus le temps passe, plus les frais d’intérêt augmentent.
Dernières pensées
Jusqu’à présent, nous sommes encouragés par la saison des bénéfices, mais nous commençons aussi à voir les prévisions budgétaires à venir subir une certaine pression. Il est important de mettre l’accent sur la composition des entreprises, leur capacité à transférer les coûts, la main-d’œuvre intense qu’elles consacrent à leurs activités et l’état d’endettement.
Nous sommes d’avis que les estimations pour 2024 demeurent trop élevées pour le S&P 500, et nous croyons que cela accroît le risque. Le Canada et la plupart des marchés internationaux ont déjà vu leurs estimations diminuer rapidement, ce qui offre une marge de sécurité. Les bénéfices américains semblent les plus à risque, mais cela dépend vraiment de l’industrie et de l’entreprise.
Désolé, il n’y a pas de raccourci facile et rapide ici, mais simplement la conclusion que l’approfondissement des fondamentaux devient de plus en plus important dans ce marché difficile.
— Craig Basinger est le stratège en chef du marché d’Investissements Purpose
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Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
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