L’une des expressions les plus courantes chez les investisseurs est « les marchés boursiers détestent l’incertitude ». Pour s’en convaincre, il suffit de regarder la performance des marchés des actions au mois d’octobre. Après avoir tenté vigoureusement de rebondir des creux du mois de septembre au début des semaines, les marchés ont renoncé aux gains, puis à la fin du mois.
Les raisons de cette braderie sont nombreuses, mais avec le recul, on aurait pu s’attendre à ce que tout le monde regarde. La date des élections américaines du 3 novembre a été suspendue toute l’année. Plus nous approchions de cette date, plus nous devions nous attendre à ce que les volumes d’échanges se tarissent et à ce que la volatilité augmente. Les marchés n'ont pas vraiment eu de chance, surtout si l'on ajoute à cela une vague de cas de COVID-19 en Europe et en Amérique du Nord qui menace d'accroître les mesures de verrouillage et l'échec d'un nouvel accord de relance budgétaire aux États-Unis.
Qu’est-ce qui va nous sortir de ce marasme? Eh bien, obtenir un résultat clair des élections le 4 novembre ou peu après serait un début. Pour commencer l’année, si vous aviez demandé à de nombreux observateurs du marché quel serait le meilleur résultat pour l’élection, ils auraient dit que nous avons besoin de Trump pour gagner un second mandat et maintenir ses politiques de faible réglementation et de baisse des impôts. Cependant, après la visite, ce récit a changé pour favoriser maintenant Biden et une vague bleue démocrate.
Pour de nombreux investisseurs, le rêve d’une vague bleue aux élections américaines ne concerne pas tant les politiques en matière de programmes sociaux ou l’amélioration de la perception globale de l’Amérique. C’est une question d’argent. Alors que les économies mondiales continuent de se battre pour se remettre sur pied après les premiers blocages, le prochain chapitre de la relance budgétaire a été présenté comme une grâce salvatrice pour les marchés et l’économie.
La question de savoir si elle est nécessaire à ce stade est débattue pour une autre fois. Toutefois, on s’attend actuellement à ce qu’en cas de vague bleue, l’un des plus grands programmes de dépenses fiscales de l’histoire soit lancé dans l’économie américaine au début de 2021. Les chiffres mentionnés sont stupéfiants - jusqu’à 4 000 milliards de dollars US pour les soins de santé, les infrastructures et directement pour les consommateurs.
Si un tel programme de relance est adopté, ses effets se feront sentir au niveau mondial. Cela aura une incidence sur les devises (peut-être un dollar américain plus faible) et surtout sur les taux d’intérêt. Alors que l’économie américaine commence déjà à se redresser, cet argent pourrait la faire passer à la vitesse supérieure, entraînant avec lui toutes les autres économies. Étant donné que le niveau des stocks à l’échelle mondiale est déjà très étroit en raison d’une combinaison de problèmes d’approvisionnement et de dépenses des consommateurs en biens et services, la relance est très probable et pourrait faire augmenter les rendements obligataires.
Au cours de la dernière décennie, les rendements obligataires ont baissé, ce qui a permis aux investisseurs de profiter de l’évolution des actifs à long terme, comme les obligations d’État, les technologies de croissance, les services publics et les actions défensives. Dans l’éventualité d’une relance et d’une hausse des rendements, les secteurs cycliques qui ont affiché un rendement inférieur, comme les services financiers, pourraient finalement obtenir un cours acheteur. La rotation tant attendue pourrait enfin arriver.
Tout se résume à cette élection et à en finir. À ce stade, même un résultat de statu quo serait positif. Nous devons vraiment aller de l’avant. C’est presque devenu un scénario « face vous gagnez, pile vous gagnez ». Par conséquent, le pire des scénarios ne donne pas de résultat clair.
Une élection contestée qui se dispute devant les tribunaux pendant des mois est une possibilité réelle et que les marchés devraient craindre. Cela prolongerait l’incertitude et retarderait le prochain accord budgétaire. Une victoire nette des deux côtés est vraiment ce dont nous avons besoin.
En tant que Canadiens, il serait bon d’ignorer les élections américaines et de se concentrer plutôt sur ce qui se passe à l’intérieur de nos frontières. Cette fois-ci, cela semble pratiquement impossible. Nos économies et nos marchés sont trop imbriqués. Les actions de notre gouvernement et de notre banque centrale suivent souvent les leurs.
Verrons-nous les politiques commerciales se normaliser sous un président Biden? Les tensions récentes avec la Chine vont-elles s’estomper? L’accent mis sur l’énergie propre va-t-il revenir en Amérique? Toutes ces questions sont importantes et auront une incidence sur les marchés canadiens. Nous espérons pouvoir commencer à répondre à ces questions, mais au moins le fait de savoir quelles questions poser sera positif. Les prochaines semaines seront instables, mais une fois que nous serons de l’autre côté, nous devrions être prêts pour un résultat positif. Nous devons simplement passer le cap des élections et apporter une certaine sécurité aux marchés.
— Greg Taylor, CFA est le chef des placements de Purpose Investments
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