À bien des égards, on dirait que 2023 n'a jamais pris fin.
En ce qui concerne les marchés des capitaux propres, les mêmes titres continuent de faire grimper le marché. Le groupe des 7 magnifiques a peut-être perdu un membre après le terrible trimestre de Tesla, mais l’optimisme à l’égard de la croissance de l’IA continue de s’intensifier. S’il ne fait aucun doute qu’il s’agit d’un thème majeur qui va changer le monde, le risque est que les bonnes nouvelles aient été trop souvent intégrées dans le prix de certaines actions à ces niveaux, laissant peu de place à une surprise positive.
L’un des aspects les plus impressionnants de la reprise que les marchés ont connue jusqu’à la fin de l’année dernière a été la façon dont la cotisation des rendements s’est étendue à d’autres parties du marché, au détriment de la technologie. Pourtant, si l’on examine les rendements de janvier, on constate que le rendement de l’indice S&P 500 (SPX), pondéré en fonction de la capitalisation boursière, surpasse nettement celui de l’indice S&P 500 (SPW), pondéré également. Il semble qu'il sera difficile de rompre avec les thèmes qui ont dominé la majeure partie de l'année dernière.
Quelles sont les façons de régler ce problème? Le plus propre serait que les autres secteurs répètent la reprise de novembre et rattrapent les dirigeants. Ce qui a déclenché la reprise l’an dernier, ce sont les données encourageantes sur l’inflation qui montrent un ralentissement évident qui permettrait aux banques centrales d’envisager des baisses de taux. Cette situation, conjuguée aux attentes accrues selon lesquelles l’économie américaine pourrait éviter une récession, a entraîné une reprise des banques, des industries et des sociétés de produits de consommation. Mais peut-on s’attendre à ce que cela se reproduise? Ou est-ce que cet optimisme était prématuré et que nous avons devancé les autres?
Une fois de plus, le marché des obligations donnera le ton au rendement futur du marché des capitaux propres et il faut chercher des indices. Le rendement de l’obligation américaine à 10 ans est passé d’un sommet cyclique de 5 % en octobre à 3,85 % à la fin de l’exercice précédent. Pourtant, lorsque le calendrier a changé, les rendements des obligations ont grimpé, clôturant le mois à 4 %. La hausse des rendements a exercé des pressions sur les groupes défensifs à rendement élevé, et la question demeure maintenant de savoir si, comme pour les actions du secteur de la technologie, le marché des obligations a pris une longueur d’avance, s’attendant à une série rapide de baisses de taux cette année.
Les contrats à terme sur obligations prévoient entre cinq et six baisses de taux pour l’année, ce dont les marchés des capitaux propres se réjouissent. Mais il faut regarder de plus près comment on pourrait arriver à six baisses de taux; pour que cela se produise, c'est peut-être parce qu'il y a des événements qu'il ne faut pas applaudir. Pour les banques centrales qui ont passé les deux dernières années à remettre le génie de l’inflation dans la bouteille, il semble peu probable qu’elles soient pressées de passer du frein à l’accélérateur. Pour que ce groupe ressente le besoin de réduire les taux à six reprises et de mettre fin à la dernière année de hausses, il faudrait que quelque chose de mal se produise dans l'économie. La combinaison d’un atterrissage en douceur ou nul et de réductions agressives des taux semble douteuse.
Les investisseurs devront peut-être s’habituer à l’idée que les marchés, tant les capitaux propres que le revenu fixe, peuvent avoir des années de rendement plutôt ésotériques et doivent assimiler la volatilité des dernières années. Les marchés boursiers se sont redressés l’an dernier en raison de l’expansion des multiples cours et ils atteignent maintenant des sommets historiques. Pour progresser, il faudra une forte croissance des bénéfices. Les titres à revenu fixe, qui sont devenus une catégorie d’actif difficile pour les investisseurs, sont sans doute évalués à leur juste valeur autour de ces niveaux, à moins d’une hausse ou d’une baisse importante des prévisions d’inflation. Dans ce contexte, pour ajouter de l’alpha, les investisseurs devront être souples, sélectifs et axés sur les thèmes gagnants.
Les thèmes gagnants de l’année tourneront évidemment autour des merveilles de l’IA, mais ce thème n’est guère inconnu. Ce qui pourrait fonctionner, c’est d’être plus sélectif dans le choix des sociétés et des secteurs qui offriront le meilleur rendement dans une économie incertaine. Après des années de domination passive sur l’active, les choses sont peut-être prêtes à s’inverser. Il s’agirait d’un changement important par rapport à l’an dernier et la plupart des investisseurs devraient s’en réjouir.
— Greg Taylor, CFA, est chef des placements de Purpose Investments
Toutes les données proviennent de Bloomberg, sauf indication contraire.
Selon les chiffres, les rendements totaux pour le mois de septembre 2023. Le contenu de ce document est fourni à titre informatif uniquement et n’est pas fourni dans le contexte d’une offre de titres décrits ici, et ne constitue pas non plus une recommandation ou une sollicitation d’acheter, de détenir ou de vendre un titre. L’information n’est pas un conseil en placement et n’est pas non plus adaptée aux besoins ou aux circonstances d’un OPC. Les renseignements contenus dans le présent document ne constituent pas une notice d’offre, un prospectus, une annonce ou un appel public à l’épargne de titres et ne doivent en aucun cas être interprétés comme tels. Aucune commission des valeurs mobilières ni aucune autorité similaire n’a examiné le présent document et toute personne qui donne à entendre le contraire commet une infraction. Les renseignements contenus dans le présent document sont considérés comme exacts et fiables; toutefois, nous ne pouvons garantir qu’ils sont complets ou à jour en tout temps. Les renseignements fournis peuvent changer sans préavis.
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