La période de six mois qui a suivi les élections de mi-mandat aux États-Unis a toujours été l’une des meilleures périodes pour le rendement des actions. Mais jusqu’à cette année, on s’inquiétait de savoir si cela se concrétiserait, étant donné le nombre de facteurs supplémentaires affectant les marchés, de la guerre à l’inflation, en passant par les banquiers centraux agressifs. Eh bien, jusqu’à maintenant, tellement bien, car novembre a été généralement un mois positif pour l’ensemble des actifs à risque.
Comme ce fut le cas au cours de ce cycle, tout commence par le marché obligataire. Les rendements obligataires et les devises ont été le facteur qui a donné le ton au rendement des actions. Avec des signes que l’inflation commence à se dissiper, il y a un véritable optimisme que nous pourrions approcher du pic de la politique belliciste des banques centrales. C’est ce qui ressort le plus de l’examen des États-Unis. Obligation à 10 ans, alors que les rendements ont chuté tout au long du mois pour terminer à 3,6 %.
La chute des rendements obligataires a également contribué à stabiliser les marchés des devises, et nous avons peut-être observé un pic à court terme de l’USD par rapport à la plupart des autres devises. Un dollar plus faible combiné à des spéculations autour de la réouverture de l’économie chinoise, alors qu’ils s’éloignent de leur politique zéro Covid, ont relancé le marché des matières premières. Les sociétés productrices de produits de base sont à la tête de ce rebond et ont connu un mois solide. Cela renforce l’idée que nous délaissons les sociétés de technologie en tant qu’anciens chefs de file du marché au profit des sociétés cycliques.
Essentiellement, les marchés détestent l’incertitude et, au cours du troisième trimestre de cette année, il y a eu trop d’incertitude pour les actifs à risque. Mais à mesure que ces incertitudes commençaient à s’estomper et à être mieux comprises, les actions ont grimpé.
Les bénéfices ont été annoncés à peu près comme prévu. Les élections de mi-mandat aux États-Unis ont entraîné la division du gouvernement, et aucun des deux partis ne peut être heureux. Plus important encore, les messages des banques centrales deviennent plus équilibrés, et beaucoup s’attendent à voir la fin de ce cycle de resserrement au début de l’année prochaine.
Le résultat final de novembre a été un rebond impressionnant. Le S & P 500 a augmenté de 5,4 %, le Nasdaq de 4,4 % et le TSX, qui a été le leader, n’est plus en baisse que de 3,5 % sur l’année après avoir gagné 5,3 % sur le mois.
Cette remontée est d’autant plus impressionnante que le monde financier a peut-être été témoin de l’une des plus importantes fraudes de l’histoire de FTX. Le marché des cryptomonnaies a été soumis à des pressions tout au long de l’année, et dans un marché où la réglementation mondiale fait défaut, les bourses et les fonds s’effondrent sous un effet de levier extrême. Cela a entraîné la destruction de centaines de milliards de dollars. Jusqu’à maintenant, il n’y a pas eu de contagion à d’autres catégories d’actifs, et nous espérons que cela demeurera ainsi.
Le débat se poursuivra si le creux d’octobre est le creux le plus bas, ou simplement le plancher. Nous savons que le positionnement des investisseurs est devenu extrêmement prudent et que, avec quelques bonnes nouvelles, ces gains pourraient être de courte durée à mesure que les investisseurs rattraperont leur retard. Mais tous les marchés haussiers doivent commencer quelque part, et les facteurs dont nous avons besoin pour démarrer un autre cycle commencent à apparaître.
Toutefois, il est trop tôt pour signaler tout ce qui est clair : nous ne sommes pas encore complètement sortis de la zone dangereuse. Nous devons encore voir l’inflation continuer à baisser afin que les banques centrales puissent assouplir leurs politiques agressives et se préparer à faire face au risque d’une récession au début de l’année prochaine. Les multiples se sont contractés tout au long de l’année, mais la véritable préoccupation demeure les bénéfices. Les analystes n’ont pas encore noté les chiffres de nombreuses sociétés pour 2023. Est-ce le bon choix ou est-ce que la nouvelle année commencera par une vague de baisses et de baisses de bénéfices? Ce sera la principale préoccupation des investisseurs au début de 2023.
Le rebond de novembre a été un changement de ton bienvenu et permettra aux investisseurs de mieux profiter des Fêtes. Toutefois, la volatilité demeurera et nous devrons être tactiques et actifs dans toutes les catégories d’actifs pour traverser les prochains mois.
— Greg Taylor est chef des placements chez Investissements Purpose
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
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