Fonds d'occasions spéciales Purpose: Construit pour 2020 et au-delà

Introduction
Fonds d'occasions spéciales Purpose: Construit pour 2020 et au-delà

Le Fonds d'opportunités spéciales est entré dans l'année en cherchant une nouvelle direction. Historiquement, il s'agit d'un fonds axé sur les ressources. Toutefois, les actions de petites ressources ont subi des pressions en raison de l'importance croissante des ESG. Sur cette voie, la lumière au bout du tunnel est très éloignée. Nous devions changer de cap.

Depuis qu'il a pris le contrôle du Fonds auprès de Norm Lamarche, le chef des placements Greg Taylor et le gestionnaire de portefeuille Nick Mersch ont étendu sa portée à d'autres segments du marché qui sont fondamentalement sous-évalués et ont des perturbations intéressantes. Pour dire les choses simplement, nous envisageons maintenant toutes les opportunités spéciales, pas seulement celles dans le domaine de l'énergie et des matériaux.

Nous continuons de détenir des titres du secteur des ressources dans le Fonds selon des pondérations moins élevées. Au fil du temps, selon les conditions du marché, les secteurs des ressources pourraient constituer une partie importante du fonds. Toutefois, nous estimons qu'il est crucial d'élargir le champ des possibilités en ce moment, surtout compte tenu des récents changements sur les marchés.

Nous connaissions l'effet des ESG sur les industries de ressources. Ce que nous ne pouvions pas prévoir, c'était le coronavirus et ses retombées. Il y a eu un mouvement agressif dans la marée, provoqué par la pandémie et la réaction des banques centrales et des mesures de relance gouvernementales, ce qui a entraîné de fortes poches de bouleversement des prix des actifs.

La dislocation est apparente non seulement entre les secteurs, mais aussi à l'intérieur de ceux-ci. Cela ouvre la voie à une gestion active pour extraire un peu d'alpha. Le Fonds regroupe maintenant les meilleures idées de nos spécialistes des sous-secteurs, qui ont plus de 100 ans d'expérience en matière d'investissement, afin d'obtenir des rendements supérieurs corrigés du risque.

Le Fonds répartit ses placements entre deux secteurs définis: les positions de base et les positions tactiques.

Noyau: ces positions « tous temps » se concentrent sur les entreprises ayant des bilans solides et un effet de levier raisonnable dans des industries ayant des perspectives de croissance forte et à long terme. Le risque sera généralement ajouté lorsque nous croyons que ces titres sont injustement punis par le marché, ce qui créera des points d'entrée intéressants pour les positions à long terme.

Tactique: opérations tactiques à court terme dans des entreprises qui sont surachetées ou survendues sur des bases techniques et fondamentales.

La nature agressive des récents mouvements du marché a créé des opportunités pour les positions centrales et tactiques.

Financer des thèmes dans un monde post-COVID

  • Agrafes de consommation: Ce secteur s’est plutôt bien comporté lorsque le revenu disponible des consommateurs diminue et que la sensibilité aux prix diminue. Ici, nous cherchons à obtenir des effets d'entraînement durables de la récession pour obtenir des performances relativement supérieures.
  • Fabrication: La capacité sera rétablie lorsque les travailleurs retourneront dans les usines. Nous considérons que la récession est forte et rapide et qu'elle a des effets persistants. Dans le domaine de la fabrication, nous nous concentrons sur les entreprises ayant des chaînes d'approvisionnement diversifiées, exposées à des tendances séculaires à long terme telles que les soins de santé et l'automatisation du lieu de travail, et dont les bilans sont flexibles et qui peuvent tirer parti de coûts du capital moins élevés.
  • Semi-conducteurs: Il s'agit d'indicateurs cycliques qui devront constituer un bas et qui entraîneront probablement une reprise. La capacité de la chaîne d'approvisionnement et l'évolution de la demande sont au cœur des questions majeures. Au sein de ce secteur, nous privilégions les noms exposés à la 5G et aux centres de données en attendant plus de clarté dans ceux liés à l'industrie automobile.
  • REITS: Le secteur fait l'objet d'opérations à forte décote par rapport à la valeur liquidative; il y a de nombreux bouleversements dans ce marché. Les dividendes devront être réajustés, mais notre approche ici est sélective en termes de valeur et « être payé pour attendre ».
  • La technologie: Les producteurs séculiers à long terme sortiront d'un ralentissement comme de puissants moteurs de croissance. Les vents contraires séculaires comprennent l'importance croissante des logiciels d'entreprise et de l'informatique en nuage. Nous investissons dans des entreprises qui profitent de l'accélération de la transformation numérique provoquée par le mouvement du travail à domicile.
  • Constructeurs d'habitations: Les revenus des ménages ont chuté temporairement, ce qui constituera probablement un obstacle à la demande. Toutefois, nous sommes dans un contexte de taux d'intérêt historiquement bas, ce qui devrait se traduire par une reprise cyclique à l'autre extrémité. Le rêve de posséder une maison n'est pas mort. Nous investissons dans divers aspects de la chaîne d'approvisionnement de la construction de logements qui offrent un tampon avec des contrats à long terme, ainsi qu'un potentiel d'augmentation à la hausse.
  • Procurations de private equity: Ces titres ont été liquidés avec le reste du marché, mais certains gestionnaires d'actifs ont fait preuve de prudence à l'égard de leur capital et disposent maintenant de suffisamment de réserves de liquidités pour être sélectifs. Nous avons l'intention de nous en tenir à une gestion de qualité supérieure, avec un flux d'affaires et une taille de capital supérieurs.
  • Or: Grâce à l'injection de mesures de stimulation budgétaire historiques dans le système, l'or est une variante à faible corrélation. Plus d'agitation politique et plus d'incertitude à venir n'est pas une mauvaise chose pour l'or.

Emplacement de base

Après mars, certaines parties du marché ont été survendues, ce qui a eu pour effet de fixer les prix à long terme dans les secteurs qui suivront vraisemblablement une reprise en forme « V » à court terme. Les principaux holdings tout temps se sont concentrés sur des sociétés aux bilans solides, des opérations qui ne nécessitent pas d'intervention gouvernementale pour survivre au cours des 3 à 6 prochains mois et celles qui peuvent bénéficier de tendances séculaires à long terme dans une ère post-COVID. Les sociétés qui font partie de nos principaux placements comprennent ATS Automation, Stantec, Well Health Technologies, JP Morgan, Alexion Pharmaceuticals et CGI Inc.

Positionnement tactique

Les positions tactiques se concentrent davantage sur le voyage que sur la destination. La lettre de l'alphabet à laquelle la récupération ressemblera (U, V, W, L, Z) a fait l'objet d'une longue discussion. Nous pensons que le fait d'examiner les données de récupération à un stade précoce, combiné à une conviction à long terme dans une thèse, permettra de créer des opportunités génératrices d'alpha. Pour ce faire, il faut reconnaître qu'aucune région géographique n'aura des recouvrements identiques et qu'il y aura des nuances structurelles entre les secteurs. Boyd Group Services, Linamar, decision Iron, Parex Resources, Lundin Mining et ERO Copper sont des exemples de sociétés que nous détenons sur le plan tactique.

Désormais

Afin de résister et d'exceller dans les périodes d'incertitude, nous pensons qu'une recherche fondamentale solide associée à une vision macroéconomique peut conduire à la surperformance. Nous finirons par sortir de l'autre côté de cette pandémie, mais quand et comment sont les questions auxquelles nous voulons répondre avec nos positions dans ce Fonds.

- Josh Bubar est vice-président de Product at Purpose Investments


Toutes les données proviennent de Bloomberg, à moins d'indication contraire.

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Josh Bubar

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