Ce marché baissier a commencé de façon plutôt ordonnée. En raison de l’inflation, les banques centrales ont augmenté leurs taux à des vitesses jamais vues depuis de nombreuses décennies et les rendements à plus long terme ont également augmenté assez rapidement à partir de niveaux très bas. Par conséquent, les marchés ont reculé, les taux d’intérêt plus élevés et les taux de rendement plus élevés entraînant des multiples d’évaluation plus faibles.
Lorsque nous parlons d ’ « ordre », nous ne minimisons pas la volatilité ou la douleur, mais nous disons simplement que le marché a été réévalué. Même la plupart des investisseurs ont été relativement insensibles à ces baisses. Que ce soit en raison de certains gains exceptionnels réalisés l’année précédente et demie, ou de la tendance à la rectitude voulant que cet ours soit semblable à celui de 2020 (c.-à-d. en bas et en arrière, en clignant et vous ne l’avez pas vu), l’apathie a cédé le pas aux émotions une fois de plus.
Si vous pouvez caractériser les marchés baissiers, passer d’une révision des prix ou d’une contraction multiple à un comportement plus émotif est une progression naturelle. Comme nous voyons l’argent s’écouler très rapidement dans les substituts de trésorerie et les produits, il est clair que la patience apathique de la première phase a cédé la place à un comportement classique de salissage.
Comme les émotions sont maintenant élevées, le risque d’un événement de capitulation est beaucoup plus élevé. La bonne nouvelle, c’est que cela marquerait probablement le creux du marché baissier, mais la mauvaise nouvelle, c’est que cela ne s’est probablement pas encore produit. Néanmoins, ce marché est fragile. Il a absorbé la Fed, passant d’environ 0 % à un prix actuel de 4,5 % au premier trimestre 2023. Les rendements obligataires à l’échelle mondiale ont augmenté. Et n’oubliez pas que les obligations mondiales ont maintenant effacé 125 billions de dollars de richesse, tandis que les actions mondiales ont effacé 30 billions de dollars. Ils sont mesurés en dollars américains ($ US), ce qui est exagéré par la hausse du dollar américain par rapport à toutes les autres devises, mais il est certain qu’un effet négatif de la richesse se prépare.
En parlant de l’USD, cela exerce également une forte pression sur les marchés, les systèmes financiers et de nombreuses économies. Le graphique ci-dessus représente la variation d’une année sur l’autre du dollar américain pondéré par les échanges (USD par rapport à un panier d’autres devises mondiales). Une hausse du dollar américain semblable à celle des derniers mois a coïncidé avec bon nombre des événements qui ont secoué les marchés.
Il faut souligner qu’il peut s’agir d’un scénario où on met la charrue devant les bœufs ou les chevaux devant les bottes. L’USD monte-t-il en flèche à cause d’une crise ou est-ce que le pic contribue à provoquer la crise? C’est important parce que, jusqu’à maintenant, il ne semble pas y avoir de crise ou de rupture du marché. (Pourtant … de toute façon.)
Les flux de fonds, mesurés par les flux de fonds communs de placement et de FNB, contribuent certainement à la tension. Ce sont des données américaines, mais c’est la même chose au Canada. Les sorties d’obligations sont demeurées assez résilientes cette année, les investisseurs fuyant les rendements plus élevés, se vendant effectivement à un prix faible, mais la foule est la foule.
Les entrées d’actions sont restées au cours des premiers mois de ce marché baissier, les acheteurs-vendeurs ayant essayé une fois de plus. Toutefois, cette cohorte semble épuisée et les flux sont devenus négatifs en septembre. Si vous vous demandez où va l’argent, c’est de l’argent comptant. Les véhicules de paiement en argent explosent.
C’est exactement le même comportement que nous pouvons observer dans n’importe quel marché baissier. Et même si les marchés se sentent bien et même s’ils ont raison à l’égard d’un événement potentiel, les sorties de fonds et les rentrées de fonds du marché persistent toujours pendant des trimestres et même des années après le creux des marchés. N’oubliez pas que, en tant qu’investisseurs, si cela vous plaît, vous faites probablement fausse route.
Construction de portefeuille
Faut-il une capitulation finale? Peut-être, mais ce n’est pas certain. Une amélioration des données sur l’inflation aux États-Unis pourrait-elle déclencher une forte reprise des actions et des obligations? Peut-être [...] Les différentes voies à suivre par rapport aux niveaux actuels sont très divergentes, ce qui rend l’entrée dans des actifs à risque ou l’utilisation de liquidités défensives potentiellement dangereuses.
Bien qu’un événement soit imminent, nous notons également que le TSX affiche un rendement de 3,4 % et qu’il ne se négocie qu’à 11 fois ses bénéfices. Il s’agissait du creux de valorisation pendant la pandémie de 2020. De nombreuses mauvaises nouvelles sont prises en compte dans de nombreux marchés, y compris le marché obligataire.
C’est un moment dangereux pour faire des paris démesurés. Demeurez diversifié et si vous envisagez 12 mois, même en cas de récession potentielle, les actions et les obligations ont probablement une plus grande probabilité d’être supérieures aux niveaux actuels. Mais le chemin d’ici à là sera probablement sauvage.
— Craig Basinger est stratège en chef du marché chez Purpose Investments
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
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