C’est à nouveau cette période de l’année où l’activité du marché diminue et où de nombreux investisseurs profitent de leurs vacances. Nous avons rédigé 39 publications Market Ethos cette année, sans compter les éditions Investor Strategy qui paraissent au début de chaque mois. Alors que l’année se termine et que nous examinons les données, les 10 Ethos ci-dessous étaient les plus appréciés. Il peut être très intéressant de jeter un coup d’oeil sur les publications antérieures pour voir si nous étions sur la bonne voie. Certains des points de vue peuvent encore être exprimés au cours de la prochaine année ou même de quelques années, mais le processus peut tout de même être utile.
1. Kapow! – 14 novembre
Eh bien, quelle semaine. Une légère amélioration des nouvelles concernant l’inflation aux États-Unis, les élections, la Chine et les bénéfices a donné lieu à une semaine de hausse du taux de chômage élevé. Une chose est certaine, les mouvements du marché pendant les marchés baissiers sont démesurés, et bonne chance pour essayer d’en expliquer l’ampleur. Néanmoins, comme nous le soulignons depuis longtemps, il s’agit d’un marché baissier alimenté par l’inflation, et tout signe d’amélioration entraînera probablement une reprise du marché baissier. Profitez-en. Le flux de nouvelles ralentit dans les semaines à venir, ce qui est également une bonne chose puisque dans un monde où les nouvelles sont principalement négatives, moins c’est bien.
2. Pas de drapeau blanc – 24 octobre
L’argent a été versé en espèces et en produits monétaires à un rythme astronomique. Cela soulève la question suivante : ces investisseurs capitulent-ils et vont-ils encaisser? La plupart des marchés baissiers voient les investisseurs capituler et se tourner vers les liquidités alors que le creux approche. Malheureusement, l’histoire nous apprend aussi que les investisseurs continuent d’accumuler des liquidités longtemps après le creux de la vague. Mais ce n’est pas cela. Les flux de trésorerie semblent en grande partie financés par d’autres sources, comme les dépôts qui ne rapportent rien, et non par la vente sur le marché des actions.
3. Le Père Noël arrivera-t-il à Noël? – 28 novembre
Les marchés boursiers ont rebondi d’environ 10 à 12 % depuis la mi-octobre. Une légère amélioration sur le front de l’inflation a donné le coup d’envoi, une saison des bénéfices décente a aidé, tout comme la remontée saisonnière à cette période de l’année. Maintenant, le S & P se situe à un niveau supérieur à sa moyenne mobile sur 200 jours, de nombreuses sociétés sont passées d’une survente à une surabondance, et le pessimisme a été remplacé par l’optimisme. S’il s’agit d’un rassemblement du Père Noël, se rendra-t-il jusqu’à Noël?
4. Quelque chose va-t-il se briser? – 11 octobre
Chaque cycle du marché est différent, et chaque marché baissier est différent, mais il existe des tendances communes. Des excès ou des « bulles » pop, ce qui s’est probablement produit à la fin de l’année dernière avec une technologie sans profit. Ensuite, une contraction multiple du marché plus large, nous l’avons vu. Et maintenant, nous avons un comportement d’aversion pour le risque émotionnel, de fortes entrées de fonds pour les produits de trésorerie. C’est l’environnement qui est mûr pour un événement de type capitulation. Ce ne sont pas de bonnes nouvelles, mais elles marquent souvent un creux ou le début d’un nouveau cycle haussier.
5. Pourquoi? – 8 août
Le NASDAQ a rebondi de + 20 %, le S & P 500 de + 14 % et le TSX de + 8 %. Cela s’est produit lorsque l’inflation a été surprise par la hausse, que les banques centrales ont continué d’augmenter et que l’économie américaine a enregistré des trimestres consécutifs de croissance négative. On se pose souvent la question : « Pourquoi ? » ou, plus important encore, est-ce que c’est le fond? Dans cet Ethos, nous abordons les quatre moteurs de cette avancée, qui s’avérera éphémère, et qui pourra perdurer.
6. Décrochage – 31 octobre
Les actions FANG + ont contribué à 1 / 3 des gains de l’indice S & P 500 de 2009 à 2021. En 2022, les mêmes sept noms sont responsables de la moitié de la baisse du S & P 500. Étant donné qu’il semble que ce soit la fin d’un cycle et qu’un nouveau cycle commencera bientôt, espérons-le, le leadership a également tendance à changer. Dans cet Ethos, nous expliquons pourquoi nous pensons que les investisseurs devraient privilégier une pondération égale, une capitalisation plus petite et une gestion active plutôt que des stratégies pondérées en fonction de la capitalisation boursière.
7. Régression vers le réflexif – 21 novembre
Cette semaine est un aperçu d’une partie du contenu de notre prochain rapport « Se préparer pour le prochain Bull ». Le dernier cycle haussier a profité de la désinflation, d’une faible croissance économique stable et de banques centrales qui viendraient à la rescousse de toute faiblesse du marché ou de l’économie. Par conséquent, la stratégie de placement dominante était l’achat à long terme. Toutefois, depuis 2018 et très certainement depuis 2021, le marché semble avoir changé. Des rendements plus plats avec des swings plus importants peuvent nécessiter une approche différente.
8. Qu’est-ce que le Dickens? – 17 octobre
Plus l’IPC américain est solide, les marchés chutent, puis reprennent. Les gains du lendemain sont restitués et aujourd'hui en forte hausse. Bienvenue dans la phase émotionnelle surchargée d’un marché baissier. Bonne chance pour essayer de donner un sens aux fluctuations quotidiennes. Dans cet Ethos, nous partageons ce que nous pensons que les marchés savent déjà : l’inflation est plus rigide, le risque de récession est élevé, les estimations de bénéfices sont trop optimistes, les valorisations sont bon marché, les écarts de crédit sont élevés. Bien qu’il reste un risque d’événement de type capitulation, cela ressemble à une baisse maximale.
9. Recherche d’un étage – 26 septembre
Les marchés se sont repliés la semaine dernière et semblent davantage influencés par les émotions à ce stade (souvent la dernière étape d’un marché baissier). Dans cet Ethos, nous examinons les valorisations qui commencent à intégrer une récession, plus au Canada qu’aux États-Unis. Plus le sentiment, qui est très baissier (qui est haussier). Au cours des prochains mois, nous nous attendons à ce que les craintes d’inflation commencent à ralentir tandis que les craintes de récession augmentent. Probablement une fin volatile pour une année déjà volatile.
10. Corrélation actions et obligations – 19 septembre
L’une des plaintes courantes cette année est la corrélation positive entre les actions et les obligations. À vrai dire, la corrélation entre les actions et les obligations est positive depuis quelques années, mais personne ne semblait s’en formaliser lorsque les deux catégories d’actif progressaient de concert. Dans cet Ethos, nous nous plongeons dans cette relation et nos réflexions pour l’avenir, car la corrélation actions / obligations est à la base de la construction de portefeuille.
Se préparer pour le prochain taureau
Ce marché baissier va se terminer un jour, ils le font toujours. Nous ne pensons pas que ce soit terminé, mais à un moment donné, le prochain cycle haussier commencera, car il semble que ce soit un ours qui se termine. Cela se manifeste par quelques facteurs, dont l’évolution du leadership et de la dynamique du marché.
Le prochain taureau sera très différent du précédent. Il n’y a pas de couverture désinflationniste sur l’économie permettant aux banques centrales de stimuler librement. La croissance économique et l’inflation devraient être plus élevées et beaucoup plus volatiles. Il y a tout simplement tellement de différences dans le cycle à venir.
Ce qui a fonctionné au cours du dernier cycle ne fonctionnera peut-être pas aussi bien au cours du prochain. Même ce qui n’a pas bien fonctionné lors du dernier cycle peut bien fonctionner lors du suivant. Dans le présent rapport, nous présentons nos points de vue sur le cycle et nous analysons les répercussions possibles de la construction du portefeuille.
— Craig Basinger is a Portfolio Manager at Purpose Investments
— Derek Benedet is a Portfolio Manager at Purpose Investments
— Brett Gustafson is a Portfolio Analyst at Purpose Investments
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