Pour la plupart des investisseurs canadiens, lorsqu’on pense à la monnaie, il s’agit uniquement du taux de change USD / CAD. Et sur ce sujet, il n’y a pas vraiment eu beaucoup de choses à dire. Le dollar canadien est demeuré relativement stable, passant de 78 à 81 cents au cours des derniers trimestres. Mais ce qui s'est réellement passé, c'est que le dollar américain ($ US) et le huard canadien (CAD) se sont appréciés ensemble, sensiblement.
Les deux devises profitent du fait que nos banques centrales respectives sont, sur le spectre belliciste, près du sommet. Des mouvements de 50 points de base sont mis en œuvre et on s’attend à ce que les taux au jour le jour augmentent assez rapidement cette année. D’autres banques centrales deviennent également plus bellicistes, mais pas au même degré.
Le dollar américain a également fait l’objet d’une forte demande en tant que monnaie refuge en raison des risques géopolitiques accrus. Historiquement, il s’agit d’une monnaie refuge qui jouit d’une grande distance physique par rapport à la guerre en Ukraine. Le dollar canadien n’est pas une valeur refuge, mais nous avons le même genre de choses dans le sol que l’Ukraine et la Russie. Étant donné que leur offre est très incertaine, cela est positif pour le TSX canadien et le huard.
À l’extérieur de notre bulle nord-américaine, mesurée par rapport au dollar canadien, l’euro a perdu 10 % au cours de la dernière année et le yen, 15 %. Gardez cela à l’esprit lorsque vous examinez les rendements plutôt médiocres de nombreux placements internationaux — oui, les cours des actions ou des fonds sont probablement à la baisse, mais la devise augmente l’ampleur de la baisse. Plus à ce sujet plus tard.
Note complémentaire -On a beaucoup parlé d'un super cycle des matières premières compte tenu de la hausse évidente des prix des matières premières. Selon l’indice des matières premières que vous choisissez, les prix sont en hausse près ou au-dessus des sommets atteints à la fin du super cycle 2002-2008 (et écho de 2011).
À notre avis, l’élément manquant est la croissance de la demande. Nous avons constaté une croissance de la demande après la récession de 2020, mais cette tendance est semblable à celle de 2011. Désormais, la flambée des prix des matières premières est uniquement due à des problèmes d’approvisionnement, la demande commençant à ralentir. Nous ne pensons pas que ce soit l'environnement pour un super cycle des matières premières, même en reconnaissant le sous-investissement dans la capacité au cours des dernières années.
Le dollar canadien ne réagit pas non plus comme s’il s’agissait d’un super cycle des produits de base. De plus, comment pouvez-vous concilier le fait qu’un super cycle des matières premières est en avance alors qu’il y a un ralentissement de la croissance économique et même des discussions sur la récession. Il ne tient pas la route.
Revenons maintenant à la monnaie.
Où aller d’ici?
À court terme –Fondamentalement, nous n'avons pas d'opinion à court terme sur le taux de change USD/CAD et nous nous attendons à ce qu'il reste dans la fourchette actuelle. Si la demande d’une monnaie refuge maintient une offre d’achat sur le dollar américain, c’est parier que c’est parce que la situation entre l’Ukraine et la Russie semble toujours désastreuse. Cela maintient également le CAD élevé.
Si une résolution se manifeste, le dollar américain baisse alors que la demande pour un refuge sûr diminue et que le dollar canadien baisse également, l’incertitude entourant l’offre mondiale de produits de base s’amenuisant. De plus, compte tenu des données économiques, il est peu probable que l’une ou l’autre des banques centrales renonce à son resserrement, qui vient tout juste de commencer.
D’un point de vue technique (avec la permission de Derek Benedet), être un cross à bêta élevé a ses avantages, surtout lorsque le pays est l’un des plus grands producteurs mondiaux de matières premières. Nous sommes dans un contexte où le dollar canadien est toujours optimiste en matière de risque, mais il n’a pas réussi à atteindre ce que nous qualifierions de rupture technique significative.
La résistance aux frais généraux à court terme demeure fermement enracinée. La première ligne serait les sommets de mars et de janvier, autour de 0,8030 $, et les niveaux de résistance suivants seraient étalés au-dessus et en dessous de 0,8200 $. Au moment où nous écrivons, le taux CAD/USD est à peu près au milieu de son action de trading rangebound d’un an.
L’élan à court terme s’est amélioré, le RSI tendant régulièrement à la hausse et le dernier bond à la hausse cette semaine rapprochant le huard du niveau de résistance supérieur. Ce faisant, il a également régulièrement rejeté un nouveau test de la ligne de tendance à la baisse reliant les sommets de juin, octobre et janvier. Il s’agit là d’un progrès remarquable. Coïncidant avec la cassure au-dessus de la ligne de tendance à la baisse, il y a eu un mouvement au-dessus de la moyenne mobile de 200 jours. Cela aussi a fait l’objet d’un nouveau test, et nous concluons sur une période de transition probablement positive de 50 jours par rapport à la moyenne mobile de 200 jours. Une autre évolution positive.
À court terme, la dynamique s’est améliorée et les barrières aériennes sont remises en question. Une ventilation au-dessus des sommets atteints cette année serait nécessaire pour confirmer la reprise d’une nouvelle tendance. Pour l’instant, le huard demeure coincé dans une fourchette de consolidation à contre-courant, ce qui, en l’absence d’une impulsion claire, continuera vraisemblablement de limiter la volatilité.
Moyen terme–L'économie canadienne est plus sensible aux rendements plus élevés. Nous dépendons davantage du logement et nos consommateurs sont plus endettés que les États-Unis. Cela pourrait amener la Banque du Canada (BdC) à se pencher d’abord sur les hausses de taux relatives. Pour simplifier les choses, il suffit d’examiner les rendements sur 2 ans des obligations du gouvernement du Canada et des obligations américaines. Des bons du Trésor afin de saisir ce que le marché obligataire prévoit pour les hausses de taux (pas parfait, mais assez proche). À l’heure actuelle, les taux de rendement à 2 ans sont à peu près égaux, ou les deux se situent dans des trajectoires similaires pour les banques centrales respectives. De toute évidence, une randonnée très agressive pour les deux.
Plus tard cette année, alors que la croissance commence à ralentir, nous croyons que la Banque du Canada adoucit sa trajectoire avant la Fed. C’est probablement un facteur négatif pour le dollar canadien. De plus, les périodes de ralentissement de la croissance économique favorisent également le dollar américain par rapport au dollar canadien. De plus, le dollar canadien est actuellement un peu surévalué en fonction de la parité du pouvoir d’achat (PPP).
Incidences sur les placements
Du point de vue du CAD/USD, nous pensons que la limite de la fourchette est la voie la plus probable au cours des prochains mois. Toutefois, plus tard cette année et au cours de l’année prochaine, nous croyons que le dollar américain a l’avantage. Du point de vue des placements, il peut être prudent d’accroître l’exposition aux États-Unis – ou du moins de ne pas couvrir autant –. Oh, et si vous vous interrogez sur le long terme, eh bien personne ne peut voir aussi loin, ou du moins nous savons que nous ne le pouvons pas.
La force du CAD par rapport aux devises mondiales offre une opportunité actuelle. Pour ceux qui ont des investissements limités à l’extérieur de l’Amérique du Nord, le moment est peut-être bien choisi pour envisager d’en ajouter. Peut-être même de tirer des profits du Canada. La Bourse de Toronto ne sera pas aussi équitable qu’elle l’a été si la croissance mondiale ralentit ou si les rendements commencent à s’en prendre au secteur canadien de l’habitation.
— Craig Basinger est stratège en chef du marché chez Purpose Investments Inc
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Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
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