Les investisseurs cherchent souvent un guide, une façon de les aider à traverser les périodes d’incertitude. L’histoire est souvent utilisée pour écrire ce livre de jeu. Toutefois, les marchés sont comme tout sport : les règles changent, l’équipement s’améliore, les athlètes progressent et ce qui a fonctionné le mieux dans le passé ne s’applique pas toujours à la situation actuelle. Il faut constamment réviser les manuels, mais malgré ces révisions, tout manuel ou toute recherche créé pour guider les investisseurs repose en fait sur deux questions fondamentales : qu’arrivera-t-il et, surtout, comment le marché réagira-t-il?
Les médias financiers ne manquent pas de prévisions et d’opinions insensées. Parlez juste intelligemment, dites peut-être quelque chose de controversé, et vous obtiendrez une couverture complète. Les gens peuvent aussi être incités à se faire connaître, à bâtir leur marque personnelle et à accroître les revenus de leur cabinet. La peur fait tourner les globes oculaires et les globes oculaires rapportent de l'argent à la publicité. Malheureusement, il peut être facile de confondre les opinions qui font l’objet du plus grand nombre de reportages avec celles qui sont les plus exactes. Les prévisions sont difficiles et, comme l’histoire le montre, souvent inexactes, surtout en ce qui concerne le marché boursier.
La folie des prévisionnistes
Les stratèges du marché des plus grandes banques ont généralement tous des cibles de fin d’année pour l’indice S & P 500. On y accorde beaucoup d’attention au début de l’année et chaque fois qu’on les révise de façon importante. Les cibles consensuelles pour le S & P 500 ont tendance à suivre les prix, et non le contraire.
À titre d’exemple, on peut voir que les prévisionnistes étaient impatients de hausser les estimations au fur et à mesure que les marchés progressaient par rapport aux creux de Covid. Au début de chaque année, l’estimation a été augmentée afin de fournir un coussin plus important. Que les cibles soient générées par l’estimation du BPA prospectif et l’application d’un multiple moyen à celui-ci ou simplement en prenant une valeur de fin d’exercice et en l’augmentant de 5 % à 10 %, ces cibles ont une faible précision et devraient avoir peu de poids lors de la constitution d’un portefeuille.
Le rendement implicite des prévisions de fin d’exercice par rapport aux prix actuels a récemment atteint un sommet de 26 %, un point d’entrée attrayant fondé sur les 20 dernières années. Malgré toute la folie des prévisionnistes, un tel rendement prévu peut sembler tentant même pour les investisseurs les plus avertis. Rappelez-vous cependant que les prévisions ont tendance à suivre le prix et non l'inverse.
Au début de l’exercice, l’écart entre la cible de fin d’exercice du S & P 500 haut et bas était de 20 %. Alors que la volatilité augmentait et que les marchés dégringolaient, les ours sont devenus beaucoup plus baissiers, mais ce n’est qu’en juillet que le stratège le plus optimiste a abaissé sa cible. La dispersion s’est sensiblement creusée au cours de l’année, avec un écart vertigineux de 50 %. Cette situation fait considérablement taire le consensus de la rue, ce qui peut rendre plus difficile pour les investisseurs de déterminer la voie à suivre.
Surcharge d'information
Nous vivons à l’ère de l’information : un bombardement de nouvelles, de prévisions et d’opinions peut influer sur la façon dont nous prenons des décisions. Trop souvent, nous entendons parler de boîtes de réception explosives et de l’incapacité de simplement rester au fait des nouvelles. Au-delà des récapitulations quotidiennes du marché, des recherches, des notes éclair, des communiqués économiques et des bénéfices des entreprises, il est difficile de rester informé.
La circulation de l’information ne fait qu’augmenter : prenez le graphique ci-dessous, qui ne fait que tracer les nouvelles quotidiennes sur le S & P 500 de Bloomberg. Bien qu’un peu erratique, la tendance est clairement à la hausse et à droite. Au-delà des nouvelles, vous avez aussi les médias sociaux, qui dominent de plus en plus notre temps consacré à la consommation d’information. Les médias sociaux ont révélé que les « actions » ont atteint leur sommet lors de la bulle des actions de méme au début de 2021 et qu’elles ont chuté depuis, mais l’intérêt rebondira probablement au cours de la prochaine manne. En plus de l’écart dans le consensus, la quantité croissante de nouvelles fait en sorte qu’il est encore plus difficile pour les investisseurs de trouver des opinions de grande qualité appuyées par une analyse solide.
Chambres d'écho
Le biais de confirmation amène les investisseurs à rechercher et à évaluer l’information d’une manière qui cadre avec leurs croyances et leurs idées préconçues actuelles. Essentiellement, c’est la tendance humaine à accorder plus d’attention à l’information qui appuie votre point de vue et à écarter ou à rejeter l’information et les éléments de preuve qui sont contraires.
À titre d’exemple médiatique, Fox News s’adresse à l’aile droite des opinions politiques. Le public est dominé par des téléspectateurs de droite et le contenu sert à confirmer leurs opinions. Pour obtenir une vue d’ensemble plus approfondie des sujets, il serait probablement possible d’avoir une meilleure compréhension globale en absorbant de multiples sources médiatiques, dont certaines sont d’accord avec les idées préconçues et d’autres présentent des points de vue contraires.
Le biais de confirmation peut restreindre l’attention d’un investisseur et nous faire rater un risque important ou un changement d’orientation. Elle peut également inciter les investisseurs à prendre davantage de risque de concentration dans une catégorie d’actifs, un secteur ou une position.
Alors, comment pouvez-vous vous défendre contre le biais de confirmation ? Vous devez vous demander pourquoi un placement ou une stratégie ne fonctionne pas (avec le recul). Pensez à ce qui pourrait mal tourner avec un placement.? Cela vous rend plus ouvert à voir et à examiner des opinions et des éléments de preuve contraires.
Implications en matière d'investissement
Les commentaires persuasifs sur les marchés constituent peut-être l’un des plus grands pièges pour même les investisseurs les plus intelligents. Comme Warren Buffet l’a dit un jour : « Vous ne pouvez pas devenir riche avec une girouette. » Il est important d’intégrer le travail et de faire des recherches de qualité. Méfiez-vous des prédictions audacieuses et de ceux qui prétendent en savoir plus sur tout, voyant ce que personne d'autre ne voit. La meilleure approche consiste à cerner et à combiner les connaissances d’experts de confiance, ainsi qu’à examiner les données vous-même et à faire votre propre réflexion. Cela peut être difficile, mais au bout du compte, c’est beaucoup plus gratifiant.
De plus, nous insistons sur l’importance des conseils continus, qui sont parfaitement adaptés à votre portefeuille actuel. À quelle fréquence trouvez-vous un document de recherche utile qui recommande certaines actions ou certains secteurs? Peut-être êtes-vous d’accord avec l’analyse et décidez-vous d’attribuer des montants. Cela pourrait fonctionner pendant un certain temps, mais peut-être qu’on l’oublie et qu’on devient une position périmée.
Sans conseils et suivi continus, il est facile de tenir trop longtemps.Essayez de moins vous fier aux recommandations ponctuelles, sans mettre en place un plan solide pour revoir la recherche actuelle et la suivre. Un contenu cohérent est difficile. Difficile à écrire, mais aussi difficile à suivre.
— Derek Benedet est gestionnaire de portefeuille chez Purpose Investments
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Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
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